>> 華安證券-快手-W(01024.HK)AI商業(yè)化超預(yù)期，可靈成為第二增長曲線-260616
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
大小： |
470KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
石月昊,趙浦軒 |
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26Q1業(yè)績：
快手發(fā)布2026年第一季度業(yè)績報告：2026年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入337.16億元，同比增長3.4%；毛利率51.2%，同比下降3.4個百分點。實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤33.74億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.05億元。線上營銷服務(wù)/直播/其他服務(wù)收入為196/85/56億元，同比變化+9.3%/-13.5%/+15.9%。
可靈AI商業(yè)化持續(xù)提速，第二增長曲線初具規(guī)模
2026年Q1，公司可靈AI業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入超過6.5億元，同比增長超過300%；3月份ARR已接近5億美元。產(chǎn)品層面，可靈AI 3.0系列模型于2月上線，推出團隊計劃及“棒球現(xiàn)場”特效功能，在巴西、德國等42個國家和地區(qū)的App Store總榜登頂。可靈AI同時深度參與中國歷史劇《太平年》及好萊塢劇集《大衛(wèi)王朝》的商業(yè)影視制作環(huán)節(jié)。此外，公司生成式推薦及智能出價大模型驅(qū)動國內(nèi)線上營銷服務(wù)收入約3%-4%的增長，生成式搜索框架OneSearch V2在全量上線后為電商搜索業(yè)務(wù)GMV帶來約3%的增量提升，AI對主業(yè)的賦能效果逐步顯現(xiàn)。
線上營銷收入穩(wěn)定增長，AI全鏈路滲透
線上營銷服務(wù)26Q1收入達到196.43億元，同比增長9.3%，國內(nèi)同比增長超10%，主要受內(nèi)容消費、生活服務(wù)及AI應(yīng)用行業(yè)的驅(qū)動。內(nèi)容消費上，截至3月底，漫劇單日營銷消耗峰值已超過2000萬元。電商營銷上，動銷投流商家數(shù)同比增長38%，品牌商家營銷消耗同比增長42%，推動全域場景下自營業(yè)務(wù)GMV增長。公司加速AI在全鏈路營銷中的滲透，AIGC短視頻營銷素材消耗占比已達10%。UAX全自動投放及智能體功能成為主流投放工具。生活服務(wù)場景推出人群探索Agent、深度轉(zhuǎn)化Agent及銷售Agent，幫助超過20個行業(yè)的商家提升獲客效率。
電商深化流量融合，生態(tài)建設(shè)驅(qū)動可持續(xù)發(fā)展
2026年Q1，電商業(yè)務(wù)延續(xù)健康增長態(tài)勢，電商商業(yè)化流量保持高單位數(shù)增長，營銷歸因電商月度活躍付費用戶數(shù)同比增長超過20%。供給端方面，品牌商家全域GMV增速超25%，產(chǎn)業(yè)帶新商家數(shù)量同比增長41.8%。達人生態(tài)方面，萬粉開播主播數(shù)同增10.1%，商家與達人匹配數(shù)同增47%。內(nèi)容場景仍是電商重要驅(qū)動力，電商意圖搜索瀏覽量同增11%。海外業(yè)務(wù)方面，巴西核心市場DAU與時長穩(wěn)定，電商GMV及訂單量同比穩(wěn)健增長。
投資建議
預(yù)計26-28年公司總收入為1,477.1/1,570.9/1,652.3億元，26-27年前值為1,596.0/1,737.1億元；預(yù)計26-28年公司NON-GAAP歸母凈利潤為165.5/184.2/217.8億元，26-27年前值為233.7/272.0億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
廣告和電商增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化；國際局勢風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期；AI產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期等。
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