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2026Q1億航智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.26億元。2026Q1，億航智能總收入為0.26億元，同比-1.7%，環(huán)比-85.6%；凈利潤(rùn)為-1.26億元，去年同期為-0.78億元，25Q4為-0.21億元；調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣-0.76億元，去年同期為-0.31億元，25Q4為0.40億元。公司2026Q1收入下降，主要由于eVTOL產(chǎn)品的銷量下降所致，部分被非載人業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)所抵消。2026Q1，公司eVTOL的交付量為4架EH216系列，2025Q1 EH216系列交付量11架，2025Q4eVTOL的交付量為66架（包括61架EH216系列和5架VT35）。
　　2026Q1，公司毛利率同環(huán)比雙升。2026Q1，公司毛利率/凈利率分別62.5%/-490.9%，分別同比+0.1/-191.6pct，分別環(huán)比+0.9/-479.1pct。
　　EH216-S商業(yè)化運(yùn)營(yíng)可期，空中媒體業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。1）從商業(yè)運(yùn)營(yíng)看，公司及運(yùn)營(yíng)合作伙伴正與中國(guó)民航局緊密協(xié)作，積極落實(shí)局方額外的運(yùn)行和安全要求，以盡快啟動(dòng)公開售票飛行服務(wù)。目前，公司客戶和合作伙伴已在全國(guó)建設(shè)超過40個(gè)eVTOL運(yùn)營(yíng)點(diǎn)，其中部分運(yùn)營(yíng)點(diǎn)已開展常態(tài)化飛行，公司將持續(xù)拓展運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。此外，公司持續(xù)優(yōu)化EH216-S產(chǎn)品，重點(diǎn)提升運(yùn)營(yíng)效率及乘客體驗(yàn)。2）從新機(jī)型看，2025年10月，公司發(fā)布新一代長(zhǎng)航程無人駕駛載人航空器VT35，其滿載設(shè)計(jì)航程約200公里。VT35的研發(fā)及適航審定工作持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。目前，項(xiàng)目已進(jìn)入審定基礎(chǔ)定義階段。3）全球布局方面，公司eVTOL全球飛行版圖已擴(kuò)展至21個(gè)國(guó)家。泰國(guó)是億航智能海外戰(zhàn)略布局的重要標(biāo)桿市場(chǎng)，在AAM沙盒計(jì)劃框架下，公司正積極配合泰國(guó)民航局（CAAT）推進(jìn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)審批工作，并將泰國(guó)項(xiàng)目作為未來國(guó)際市場(chǎng)拓展的示范項(xiàng)目。2026年5月，億航智能旗艦產(chǎn)品EH216-S在2026年FAMEX圖盧姆航空展期間成功完成墨西哥及拉丁美洲首次載人無人駕駛eVTOL飛行。4）空中媒體業(yè)務(wù)方面，2026年第一季度，公司共完成22場(chǎng)空中媒體表演活動(dòng)，交付1,000架GD4.0編隊(duì)無人機(jī)?？罩忻襟w業(yè)務(wù)收入約占公司當(dāng)季總收入的40%，反映出客戶認(rèn)可度持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。考慮到訂單交付節(jié)奏、研發(fā)支出加大等因素，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司收入分別為6.0/7.2/8.7億元（原預(yù)計(jì)26-28年收入6.0/9.1/16.1億），預(yù)計(jì)2026-2028年公司凈利潤(rùn)分別為-2.5/-2.1/-1.4億元（原預(yù)計(jì)26-28年凈利潤(rùn)-2.5/-1.2/1.8億），維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)