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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。考慮到2026年上游碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲，我們下修2026年公司EPS為3.12（-0.31）元，維持公司2027年EPS為4.10元，新增2028年EPS為5.12元，參考可比公司2026年平均估值為21倍PE，考慮公司在手訂單充足動(dòng)儲(chǔ)需求旺盛，我們給予公司2026年25倍PE，目標(biāo)價(jià)78元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司預(yù)告2026上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.30~33.71億元，同比+ 95%~110%，扣非歸母凈利潤(rùn)24.30~26.03億元，同比+110%~125%。以中值估算，預(yù)計(jì)2026Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.04億元，同比+257.9%，環(huán)比+24.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)14.01億元，同比+313.3%，環(huán)比+25.7%。
　　動(dòng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。2025年，公司動(dòng)力電池出貨量50.15GWh，其中商用車裝車量全國(guó)第二；儲(chǔ)能出貨量71.05GWh，穩(wěn)居全球前二。根據(jù)中國(guó)動(dòng)力聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2026年1-5月我國(guó)動(dòng)儲(chǔ)電池合計(jì)產(chǎn)量863.0GWh，同比+51.9%，合計(jì)銷量783.4GWh，同比+48.5%，整體呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，印證下游旺盛需求。公司預(yù)計(jì)2026年上半年?duì)I業(yè)收入同比增加60%，2028年?duì)I收目標(biāo)2000億元：在大圓柱大方形技術(shù)及國(guó)內(nèi)外大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃加持下，動(dòng)儲(chǔ)電池產(chǎn)銷有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)與成本管控并存，盈利修復(fù)可期。在動(dòng)力領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)首個(gè)動(dòng)力大圓柱電池量產(chǎn)裝車的電池企業(yè)；在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司以“大方形+疊片”路線為主，全球首家量產(chǎn)600Ah+大方形鐵鋰儲(chǔ)能電池。2025年公司儲(chǔ)能電池毛利率12.28%，同比下降2.44pct，主要因材料漲價(jià)成本承壓；動(dòng)力電池毛利率15.50%，逆勢(shì)同比提升1.29pct。2026年上半年，公司主動(dòng)實(shí)施前置管理，通過(guò)供應(yīng)鏈多元化布局、戰(zhàn)略性采購(gòu)規(guī)劃及審慎運(yùn)用金融工具，有力地緩沖了材料成本上漲波動(dòng)，確保了主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的穩(wěn)定性。進(jìn)入2026年，上游鋰電材料企業(yè)逐步開(kāi)啟擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，從中長(zhǎng)期看將逐步緩解下游電池等行業(yè)的供應(yīng)鏈成本壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游需求不及預(yù)期