>> 浙商證券-杭州柯林(688611)深度報告：深耕電網(wǎng)智能感知領域，人形機器人、鈣鈦礦打開成長空間-260622
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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| 2718KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君,周向昉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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深耕電網(wǎng)智能感知領域，人形機器人、鈣鈦礦打開成長空間
1、公司深耕電網(wǎng)智能感知行業(yè)20余年，2022至2023年，公司縱向拓展儲能、鈣鈦礦業(yè)務；2024年9月，橫向切入六維力傳感器領域，該業(yè)務為公司核心傳感技術的復用和升級；2026年5月，增資開普勒至51%股權，切入人形機器人整機，與六維力傳感器業(yè)務形成場景協(xié)同。
2、2025年，公司電氣設備智能感知與診斷預警裝置、電力及相關業(yè)務、鈣鈦礦光伏產(chǎn)品收入占比分別為63%、17%、12%。
人形機器人：預計2026-2028年收入CAGR為149%
1、收購開普勒，布局人形機器人整機：5月20日，公司公告擬增資開普勒至持股51%。開普勒收入快速增長，2025年、2026年Q1公司營業(yè)收入分別為434、264萬元，目前在手訂單4700多萬元。
2、六維力傳感器戰(zhàn)略卡位：我們預計2030年全球人形機器人六維力傳感器市場空間達880億元，2025-2030年CAGR將達143%。公司將電力傳感器領域積累的核心技術（微弱信號采集、多維數(shù)據(jù)處理、解耦算法）成功遷移至機器人領域，產(chǎn)品已完成疲勞度內(nèi)測，正推進與多家頭部目標客戶送樣工作。
鈣鈦礦業(yè)務：預計2025-2028年收入CAGR為154%
1、鈣鈦礦市場空間廣闊，產(chǎn)業(yè)化曙光漸近：鈣鈦礦電池具備高效率、低成本優(yōu)勢，是光伏行業(yè)重要技術迭代方向；太空光伏亦是鈣鈦礦電池重要應用方向，遠期有望達百GW級水平。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，2030年鈣鈦礦電池市場規(guī)模將達到950億元。
2、隨產(chǎn)能爬坡，公司有望在行業(yè)爆發(fā)初期搶占先機，打造新增長曲線：隨100MW產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡和GW級產(chǎn)線規(guī)劃啟動，公司有望在BIPV、消費電子、太空光伏等差異化市場及未來的地面電站市場中占據(jù)重要地位。
智能感知業(yè)務：預計2025-2028年收入CAGR為28%
1、電網(wǎng)投資規(guī)模增加+電網(wǎng)智能化水平提高，電網(wǎng)感知行業(yè)將迎來需求擴張：電網(wǎng)投資規(guī)模有望再創(chuàng)新高，“十五五”規(guī)劃期間兩網(wǎng)合計投資將超5萬億元，行業(yè)景氣度持續(xù)邁上新臺階；國家層面政策頻出，對電網(wǎng)智能化提出了更高的要求，電網(wǎng)感知行業(yè)將迎來需求擴張。
2、新產(chǎn)品持續(xù)迭代，驅動傳統(tǒng)業(yè)務恢復增長：公司產(chǎn)品功能主要涉及信息采集、網(wǎng)絡通信、信息處理和診斷預警三個環(huán)節(jié)，負責產(chǎn)品最核心的軟件設計步驟，技術壁壘高；激光聲譜乙炔快速檢測裝置等新產(chǎn)品有望驅動傳統(tǒng)業(yè)務增長。
盈利預測與估值：預計2026-2028年公司歸母凈利潤CAGR為44%
公司傳統(tǒng)電網(wǎng)業(yè)務受益于行業(yè)資本開支增長和新產(chǎn)品周期，人形機器人、鈣鈦礦打開成長空間。我們預計公司2026-2028年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.6、8.7、12.7億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.7、1.1、1.4億元，對應PE分別為165、102、80。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：電網(wǎng)行業(yè)投資力度不及預期、新業(yè)務市場開拓不及預期、市場競爭加劇風險、并購業(yè)務發(fā)展不及預期、整合不及預期
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