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成長(zhǎng)延續(xù)主導(dǎo)，K型分化下啞鈴配置具備價(jià)值
　　本月成長(zhǎng)風(fēng)格仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但7月日歷效應(yīng)指向防御因子邊際走強(qiáng)；當(dāng)前市場(chǎng)主導(dǎo)矛盾仍是AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與宏觀流動(dòng)性的博弈，日歷效應(yīng)或體現(xiàn)為對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的“邊際約束”。目前A股市場(chǎng)K型分化格局延續(xù)，對(duì)外部擾動(dòng)的敏感性提升，尾部風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性較高。配置上，啞鈴型結(jié)構(gòu)可能是當(dāng)前平衡不確定性的較優(yōu)選擇，一端沿AI產(chǎn)業(yè)鏈挖掘尚未充分定價(jià)的細(xì)分環(huán)節(jié)，把握主線Beta繼續(xù)演化的潛力，另一端可以逐步增配抗流動(dòng)性衰退板塊，以動(dòng)態(tài)再平衡應(yīng)對(duì)分化加劇與外部擾動(dòng)下的不確定性。
　　本月以來(lái)成長(zhǎng)因子占優(yōu)，小盤(pán)及量?jī)r(jià)因子普遍回撤
　　本月以來(lái)因子分化格局明顯，成長(zhǎng)因子在所有股票池均取得正收益，表現(xiàn)整體占優(yōu)；盈利因子在滬深300成分股票池有所回撤，但在其余股票池均呈現(xiàn)正收益。估值和波動(dòng)率因子僅在中證1000成分股票池取得正收益，反轉(zhuǎn)和換手率因子則在所有股票池全面回撤，防御性因子整體承壓；小市值因子亦呈現(xiàn)全面回撤。預(yù)期類(lèi)因子中，超預(yù)期因子在所有股票池均取得正收益，與成長(zhǎng)因子共振；預(yù)期估值因子僅在滬深300成分股票池取得微弱的正收益，在其余股票池均有回撤；預(yù)期增速因子在中證500和全A股股票池呈現(xiàn)正收益，在其余股票池回撤。
　　成長(zhǎng)與超預(yù)期因子平均多空收益領(lǐng)先，多數(shù)因子承壓
　　從因子多空收益的平均水平來(lái)看，本月多數(shù)因子表現(xiàn)承壓收益。成長(zhǎng)因子平均多空收益表現(xiàn)突出，在各個(gè)股票均表現(xiàn)亮眼；超預(yù)期因子緊隨其后，整體表現(xiàn)良好。盈利因子平均呈現(xiàn)正向多空收益，但表現(xiàn)有所分化，在滬深300和中證1000成分股票池中均小幅回撤。其余因子本月均呈現(xiàn)負(fù)向的平均多空收益，其中量?jī)r(jià)類(lèi)和小市值因子表現(xiàn)明顯偏弱。
　　本月以來(lái)滬深300指增基金超額領(lǐng)先
　　我們重點(diǎn)跟蹤以滬深300、中證500、中證1000和中證A500指數(shù)為基準(zhǔn)的量化指數(shù)增強(qiáng)基金?；诠贾冈龌鸬膹?fù)權(quán)凈值曲線表現(xiàn)，從中位數(shù)水平來(lái)看，盡管上半月指增基金表現(xiàn)整體回暖，但下旬各類(lèi)指增基金表現(xiàn)出現(xiàn)分化；滬深300和中證1000指增基金超額延續(xù)走強(qiáng)，而中證500和中證A500指增基金則出現(xiàn)一定的回調(diào)。從整體表現(xiàn)來(lái)看，300指增基金超額收益相對(duì)領(lǐng)先，1000指增次之；A500指增基金整體表現(xiàn)與基準(zhǔn)接近，而500指增基金超額收益整體呈現(xiàn)回撤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：因子有效性僅反映歷史特征，無(wú)法代表未來(lái)表現(xiàn)。量化基金的業(yè)績(jī)受到多種因素影響，包括環(huán)境、政策、基金管理人變化等，過(guò)去業(yè)績(jī)好的基金不代表未來(lái)依然業(yè)績(jī)好，投資需謹(jǐn)慎；基金業(yè)績(jī)排名不構(gòu)成對(duì)基金的投資建議。請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎參考。