>> 浙商證券-力量鉆石(301071)深度報告：培育鉆穩(wěn)步回暖，金剛石散熱新星-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 3306KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
史凡可,滿靜雅,曹馨茗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)培育鉆頭部品牌，新增產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)處于量價齊升景氣周期
公司擁有金剛石微粉、金剛石單晶、培育鉆石三大核心產(chǎn)品系列。1）培育鉆價格25Q4開始上漲，26年至今行業(yè)頻發(fā)漲價函，處于量價齊升景氣周期，且景氣趨勢有望延續(xù)；2）公司擁有多家線下門店，構(gòu)筑品牌護城河。26Q1收入1.8億元、同比+56%，歸母凈利潤0.36億元、同比+147%，毛利率41%，凈利率20%，經(jīng)營拐點已現(xiàn)。
金剛石熱沉商業(yè)化落地有望提速，行業(yè)催化不斷。
1）英偉達Rubin架構(gòu)GPU熱設計功耗已飆升至2300W，芯片局部熱流密度突破1000W/c ㎡；2）隨CPU/GPU功耗持續(xù)提升，散熱要求加大，傳統(tǒng)銅基散熱材料無法滿足需求，金剛石有望成為終極材料；3）英偉達與Akash Systems的合作進一步印證金剛石散熱已從實驗室邁入產(chǎn)業(yè)化；4）近期英特爾CEO陳立武表示正將投注重心轉(zhuǎn)向人工合成鉆石等新材料領域。
功能材料業(yè)務方面，公司在技術(shù)、資金等方面具備顯著優(yōu)勢：晶種制備技術(shù)、CVD設備規(guī)模領先。
1）高溫高壓+CVD技術(shù)融合優(yōu)勢：高溫高壓+CVD雙路線融合，公司通過行業(yè)領先的高溫高壓法產(chǎn)出大顆粒單晶用于CVD制備散熱材料，較目前業(yè)內(nèi)普遍采用的異質(zhì)外延具有顯著競爭優(yōu)勢，同質(zhì)外延可大幅提高長晶效率、降低生產(chǎn)及加工成本，且在導熱率、應力、翹曲等性能明顯優(yōu)于異質(zhì)外延。公司在2025年底已培育出156.47克拉的鉆石原石打破世界紀錄，且仍在持續(xù)攻克大顆粒單晶生長技術(shù)，依托先進的大尺寸籽晶量產(chǎn)優(yōu)勢構(gòu)建護城河，進一步突破更大尺寸單晶片的制備技術(shù)，持續(xù)引領技術(shù)進步，進一步擴大綜合競爭優(yōu)勢；
2）工藝優(yōu)勢：公司2024年對于金剛石功能材料即開始戰(zhàn)略布局，與臺灣捷斯奧合作研發(fā)，具備國際領先工藝優(yōu)勢；
3）裝備后發(fā)優(yōu)勢：公司已公告變更10億募集資金建設金剛石功能材料產(chǎn)能，新購置裝備是業(yè)內(nèi)目前最先進設備，具備后發(fā)優(yōu)勢；
4）產(chǎn)能卡位領先：加快擴產(chǎn)承接潛在訂單，公司計劃投入10億元擴產(chǎn)CVD設備，目標2026年內(nèi)落地300套產(chǎn)能，2027年再落地700臺產(chǎn)能；
5）強大資金實力，確保擴產(chǎn)無虞：26Q1末貨幣資金16億元、交易性金融資產(chǎn)23億元（無風險理財），且現(xiàn)有業(yè)務持續(xù)盈利，經(jīng)營活動現(xiàn)金流良好，確保擴產(chǎn)無虞；
6）功能材料已經(jīng)通過客戶測試，國內(nèi)外客戶均有批量意向訂單。
盈利預測與估值
我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤2.5、4.9、8.0億元，同比+128%、+99%、+62%，對應當前PE分別為102X、51X、32X，考慮到公司在金剛石散熱賽道卡位較優(yōu)，后續(xù)利潤仍具備向上彈性，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
培育鉆石產(chǎn)業(yè)復蘇不及預期，金剛石散熱產(chǎn)能落地不及預期，競爭加劇風險
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