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核心觀點(diǎn)：
　　2026年上半年，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)主要指數(shù)多數(shù)上漲，科創(chuàng)50上漲42.20%、創(chuàng)業(yè)板指漲超30%。板塊間結(jié)構(gòu)性分化顯著，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中僅11個(gè)上漲：通信、電子漲幅居前；商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、非銀金融和食品飲料跌幅居前。市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)“成長(zhǎng)占優(yōu)、大小盤輪動(dòng)”特征。
　　資金流向方面，一季度險(xiǎn)資重倉(cāng)流通股總市值為1.54萬(wàn)億元。非銀金融占比由上季度的53.6%大幅回落至46.8%，下降近7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)市值減少約1766億元，是主要減倉(cāng)方向。與此同時(shí)，銀行、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、煤炭等高股息板塊普遍小幅加倉(cāng)。整體看，險(xiǎn)資正在從非銀金融向銀行、公用事業(yè)、煤炭、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K再平衡，紅利和防御屬性進(jìn)一步強(qiáng)化。北向資金季度持股規(guī)模穩(wěn)步回升，增加至2026年一季度的約2.6萬(wàn)億元。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，北向資金行業(yè)配置相對(duì)分散，風(fēng)格輪動(dòng)較快。2026年一季度，北向資金較明顯增持電力設(shè)備和通信板塊；非銀金融、汽車等行業(yè)則遭到顯著減持。
　　主動(dòng)權(quán)益基金方面，發(fā)行端自2025年以來(lái)邊際回暖，2026年一季度發(fā)行份額突破千億份，存量規(guī)模溫和修復(fù)至約3.74萬(wàn)億元，但份額端仍處低位，投資者申購(gòu)意愿恢復(fù)偏慢。業(yè)績(jī)方面，主動(dòng)權(quán)益類基金上半年平均收益3.59%、中位數(shù)1.70%，正收益產(chǎn)品占比接近六成，但高收益產(chǎn)品占比有限，分化仍較明顯。交易活躍度方面，主動(dòng)權(quán)益基金換手水平持續(xù)走高，市場(chǎng)風(fēng)格切換加快背景下，基金組合調(diào)整和交易活躍度明顯增強(qiáng)。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上，主動(dòng)權(quán)益基金持股集中程度較上一輪牛市仍有很大距離，基金持股配置更加分散。行業(yè)配置方面，主動(dòng)權(quán)益基金股票持倉(cāng)經(jīng)歷了從消費(fèi)、科技相對(duì)均衡到科技占優(yōu)的切換，科技板塊成為配置重心。
　　ETF市場(chǎng)方面，2025年以來(lái)發(fā)行明顯放量，2026年上半年仍保持較高發(fā)行節(jié)奏。ETF產(chǎn)品數(shù)量增至1577只，總份額升至2.87萬(wàn)億份；日均成交額達(dá)5563億元，市場(chǎng)流動(dòng)性和交易活躍度處于歷史較高水平。資金流方面，上半年寬基ETF凈流出1.72萬(wàn)億元，行業(yè)主題ETF凈流入878億元、商品ETF凈流入511億元、債券ETF凈流入199億元，寬基ETF在市場(chǎng)反彈中承擔(dān)主要贖回壓力，行業(yè)主題ETF則承接結(jié)構(gòu)性配置需求。
　　債券基金方面，固收+基金發(fā)行熱度持續(xù)上升，規(guī)模創(chuàng)階段新高，成為債券基金存量擴(kuò)容的主要驅(qū)動(dòng)力。二級(jí)債基股票倉(cāng)位上升明顯，權(quán)益屬性持續(xù)增強(qiáng)。持倉(cāng)方面，固收+基金體現(xiàn)出對(duì)資源品、紅利及偏穩(wěn)健資產(chǎn)的配置傾向。2026Q1周期和科技板塊占比分別為約31%和23%。
　　指數(shù)增強(qiáng)基金方面，中證1000、國(guó)證2000等小市值指數(shù)增強(qiáng)效果顯著。
　　FOF基金方面，2025年以來(lái)，受益于市場(chǎng)回暖，各類FOF基金超額收益表現(xiàn)顯著改善。市場(chǎng)規(guī)模在2024年末觸底后明顯回升，2026年一季度總規(guī)模增至3,245億元，環(huán)比增長(zhǎng)33%。從管理人結(jié)構(gòu)看，F(xiàn)OF規(guī)模較為集中，前十大管理人合計(jì)占比接近六成。重倉(cāng)基金則呈現(xiàn)明顯的低波動(dòng)配置特征，以債券類資產(chǎn)為核心，并通過(guò)黃金、紅利及行業(yè)ETF進(jìn)行適度分散。
　　配置建議方面，建議采取"攻守兼?zhèn)?的均衡配置策略。進(jìn)攻端重點(diǎn)配置科技成長(zhǎng)類基金?？刂苽}(cāng)位、避免追高，關(guān)注回調(diào)后的介入機(jī)會(huì)。防守端建議通過(guò)紅利低波等Smart Beta ETF作為組合底倉(cāng)配置。同時(shí)在地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫或金價(jià)回調(diào)時(shí)關(guān)注黃金ETF的配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于當(dāng)前公開信息預(yù)測(cè)，存在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，基于過(guò)往的業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，本報(bào)告不構(gòu)成投資建議。