>> 長城證券-鴻合科技(002955)教育+商用智能平板龍頭，AI+全球化打開增長新篇章-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 2350KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
侯賓,紀涵宇 |
| 下載權限： |
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全球教育+商用智能平板龍頭企業(yè)，關注海外教育+商用成長空間。鴻合科技是全球知名的智能交互顯示設備和教育信息化解決方案提供商，公司2025年智能交互平板/交互式白板（IFPD/IWB）產(chǎn)品在全球教育市場排名第二，在全球商用市場排名第三。公司近年收入受國內(nèi)教育智能交互大屏行業(yè)需求收縮而下滑，但境外收入仍維持相對韌性（尤其是商用收入），公司自有品牌Newline 2025年憑借23.2%的市占率穩(wěn)居美國IFPD市場第一，2025年美國市場在會議室、企業(yè)辦公及商業(yè)展示等應用場景的拓展取得實質(zhì)性突破，商用市場收入同比增長45.30%。同時，公司全球化落地方面打造多個標桿項目，如歐洲市場成功交付羅馬尼亞國家恢復與復興計劃（NRRP）重大標案等。向后展望，公司將筑牢全球業(yè)務發(fā)展根基，海外市場將進一步打開公司成長空間。
控制權變更落地，公司有望與奇瑞實現(xiàn)多維度業(yè)務協(xié)同。2025年奇瑞資本旗下合肥瑞丞正式完成對公司的戰(zhàn)略收購。我們認為公司完成控制權變更后，有望與奇瑞展開多維度協(xié)同（1）海外渠道協(xié)同：奇瑞在歐洲、南美、中東及北非具備較強的銷售渠道，有助于鴻合產(chǎn)品在新興市場的開拓；（2）供應鏈協(xié)同：奇瑞在制造、規(guī)模采購、全球供應網(wǎng)絡方面有顯著優(yōu)勢，我們認為后續(xù)二者有望在關鍵材料采購、制造降本、海外物流與區(qū)域合規(guī)體系共享等方面逐步實現(xiàn)協(xié)同；（3）產(chǎn)品協(xié)同：鴻合科技具有AI視覺、語音交互、大數(shù)據(jù)分析推薦等關鍵技術，具備向車載交互、智慧座艙領域復用的潛力。公司后續(xù)借助奇瑞產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有望逐步對接智能汽車、新型顯示、綠色能源等新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)質(zhì)資源，打開跨領域協(xié)同發(fā)展新空間。
AI技術全面賦能公司業(yè)務，智瞳、機器人、裸眼3D、智慧體育等場景有望貢獻增量。目前，鴻合科技已經(jīng)打造了教育垂類大模型+端側(cè)算力+教學軟件+課堂分析平臺的閉環(huán)。我們認為公司多項AI布局具備良好增長前景（1）實時情緒感知系統(tǒng)“智瞳”：目前主要應用于教育行業(yè)，未來有望拓展心理健康監(jiān)測、智慧座艙等領域；（2）鴻合圖靈裸眼3D技術：為K12學校、職業(yè)院校、高校和職業(yè)技能培訓機構提供專業(yè)教學、技能訓練的助手；（3）AI+智慧體育：通過自研AI高精度傳感器與深度視覺感知技術，構建“測-教-考-評-訓”閉環(huán)系統(tǒng)，覆蓋體育中考、智慧課堂、智慧體測等核心場景；（4）機器人：與奇瑞旗下墨甲機器人開展合作，其兒童陪伴機器人布局與鴻合科技教育主業(yè)高度契合，有望將具身智能設備融入傳統(tǒng)課堂，豐富智慧教育交互形態(tài)。
投資建議：我們預計2026-2028年公司實現(xiàn)營收34.17/37.04/40.70億元；歸母凈利潤0.85/1.09/1.23億元；對應2026年6月26日收盤價，PE分別為86.7/67.5/60.1倍。公司是全球知名的智能交互顯示設備和教育信息化解決方案提供商，主業(yè)逐步觸底，控制權變更有望打開跨領域協(xié)同發(fā)展新空間，AI+全球化打造公司第二增長曲線，維持公司“買入”評級。
風險提示：國家教育政策風險，協(xié)同效應不及預期，原材料價格波動風險，境外經(jīng)營風險。
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