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國有控股的光通信領(lǐng)軍者，形成多元化產(chǎn)業(yè)布局。特發(fā)信息前身可追溯至1988年成立的深圳光通發(fā)展，是國內(nèi)最早的光纖光纜研制公司之一，于2000年在深交所上市，控股股東為深圳市特發(fā)集團(tuán)，實(shí)際控制人為深圳市國資委，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，資源優(yōu)勢顯著。公司深耕光互聯(lián)三十余年，目前已形成線纜、智慧服務(wù)、融合、物業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營四大核心業(yè)務(wù)板塊。其中，線纜板塊為核心收入來源（2025年占比80%），產(chǎn)品覆蓋光纖、光纜及高端MPO連接器，在AI算力及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域市場份額位居行業(yè)前列；智慧服務(wù)板塊聚焦數(shù)據(jù)中心與智慧城市建設(shè)；融合板塊面向軍工及低空經(jīng)濟(jì)提供嵌入式產(chǎn)品；物業(yè)板塊則提供穩(wěn)定的補(bǔ)充性現(xiàn)金流。公司是多項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的核心制訂單位，品牌知名度高。
　　AI驅(qū)動光連接市場需求爆發(fā)，光纖進(jìn)入量價(jià)齊升新周期，催生MPO增量需求。當(dāng)前，光通信行業(yè)正經(jīng)歷由AI驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性變革。過去光纖需求主要依賴電信運(yùn)營商5G及寬帶入戶，增長平緩、競爭激烈；如今，AI大模型、智算中心及GPU集群的高速互聯(lián)成為核心增長驅(qū)動力。CRU數(shù)據(jù)顯示，AI相關(guān)光纖需求占比預(yù)計(jì)將從2024年的不足5%快速升至2027年的30%。產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的光纖預(yù)制棒因技術(shù)壁壘高、擴(kuò)產(chǎn)周期長（18-24個月）而供給緊缺，導(dǎo)致全球供需缺口擴(kuò)大，推動光纖價(jià)格爆發(fā)性上漲（國內(nèi)G652.D光纖自2025年5月以來漲幅超400%）。同時，MPO連接器作為高密度光互聯(lián)核心器件，受益于光模塊向800G/1.6T升級，正朝著更高芯數(shù)（16/24/32芯）演進(jìn)，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。此外，CPO（光電共封裝）技術(shù)的產(chǎn)業(yè)趨勢，進(jìn)一步催生了保偏MPO、MMC連接器等新型高端產(chǎn)品需求。
　　高端MPO優(yōu)勢顯著，份額居前且有望提升。公司線纜板塊受益于國內(nèi)外AI算力基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛，2025年收入同比增長20.17%至35.22億元，其中控股子公司光網(wǎng)科技（持股51%）凈利潤同比增長121%，主要得益于高端MPO連接器在越南實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)及海外市場份額提升。盡管2025年因計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.21億元導(dǎo)致歸母凈利潤虧損4.96億元，但此舉標(biāo)志著歷史包袱有望出清，盈利拐點(diǎn)將至。從當(dāng)前看，公司高端MPO核心競爭優(yōu)勢在于：1）客戶優(yōu)勢：深度綁定互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶，高端MPO份額居前；2）光纖資源優(yōu)勢：當(dāng)前全球光纖市場供給緊缺，公司具備光纖產(chǎn)能，有望實(shí)現(xiàn)MPO份額提升；3）海外產(chǎn)能優(yōu)勢：越南產(chǎn)能及產(chǎn)品線繼續(xù)擴(kuò)張，后續(xù)產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。長期展望，公司通過唐山子公司布局年產(chǎn)400噸光纖預(yù)制棒項(xiàng)目，投產(chǎn)后將構(gòu)建從光棒、光纖、光纜到連接器及綜合布線的完整生態(tài)，有望在光棒供給緊缺背景下具備成本與保供優(yōu)勢。
　　AI算力需求驅(qū)動增長，海外業(yè)務(wù)成重要引擎。1）線纜板塊量價(jià)齊升：AI數(shù)據(jù)中心對光纖及高密度MPO連接器的需求持續(xù)爆發(fā)，公司作為國內(nèi)少數(shù)具備高端MPO批量供貨能力的廠商，有望在供給緊張格局下實(shí)現(xiàn)份額與利潤率的雙重提升。2）海外市場放量：越南基地產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，高端連接器產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，境外業(yè)務(wù)毛利率顯著高于國內(nèi)，海外收入將成為重要增長極。3）智慧服務(wù)與融合板塊有望觸底反彈：公司深度參與鵬城云腦三期等國家級算力項(xiàng)目，并積極拓展低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，未來有望受益于國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型及低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化，智慧服務(wù)及融合板塊經(jīng)營壓力有望緩解。
　　投資建議：AI驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn)，光纖+MPO打開成長空間。AI驅(qū)動的光互聯(lián)需求爆發(fā)是公司未來核心成長邏輯，公司憑借高端MPO市場大客戶卡位優(yōu)勢，有望在本輪行業(yè)景氣周期中實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，并快速增長，長期來看，未來布局光纖預(yù)制棒產(chǎn)能有望進(jìn)一步打開成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.35/2.59/3.67億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為131/68/48，首次覆蓋給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球AI投入不及預(yù)期、行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇超預(yù)期、業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、公司過往治理問題等風(fēng)險(xiǎn)。