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摘要：
　　氧化鋁：過(guò)剩格局短期無(wú)解，國(guó)內(nèi)1.18億噸建成產(chǎn)能疊加歷史性高庫(kù)存，價(jià)格不具備獨(dú)立上行的基本面基礎(chǔ)。上半年市場(chǎng)已驗(yàn)證每一次反彈都需要外部事件催化，每一次沖高都因過(guò)?，F(xiàn)實(shí)而回落，因此定價(jià)應(yīng)當(dāng)充分錨定行業(yè)平均成本。操作節(jié)奏采取"事件發(fā)生→盤面脈沖拉漲→情緒緩和后試空→貼水現(xiàn)貨后止盈"的模式。下半年核心運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在【2500，3100】元/噸，價(jià)格主要維持在區(qū)間中下沿。主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自幾內(nèi)亞政策超預(yù)期落地。
　　電解鋁：下半年核心區(qū)間【21,500-25,000】元/噸，LME鋁【2,950，3,450】美元/噸。站在當(dāng)下，我們下修全球鋁缺口至105萬(wàn)噸，鋁價(jià)中樞從25000元/噸同步下修至23500元/噸。節(jié)奏上，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)去庫(kù)順暢、海外升水堅(jiān)挺，鋁價(jià)存在階段性反彈動(dòng)能，但24500元/噸以上壓力顯著；四季度隨著消費(fèi)轉(zhuǎn)淡、印尼產(chǎn)能放量、市場(chǎng)提前交易2027年供給回歸，策略轉(zhuǎn)為逢高看空。
　　鑄造鋁合金：?jiǎn)芜叢呗愿S原鋁，下半年核心區(qū)間【21,500-24,500】元/噸。價(jià)差套利是更值得關(guān)注的策略，預(yù)計(jì)AD-AL價(jià)差核心波動(dòng)區(qū)間維持在【-1,200，400】元/噸。與往年不同，廢鋁緊缺已成為稅票合規(guī)常態(tài)化下的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，精廢價(jià)差的傳統(tǒng)季節(jié)性規(guī)律需讓位于這一新現(xiàn)實(shí)。操作上，再生鋁金融屬性弱于電解鋁，鋁價(jià)單邊上行時(shí)AD通常跟漲滯后，AD-AL價(jià)差擴(kuò)大即介入做縮價(jià)差的時(shí)機(jī)。建議AD空頭與AL多頭配比設(shè)置在1:1.8至1.9，防范鋁價(jià)繼續(xù)上行導(dǎo)致價(jià)差持續(xù)走闊。