>> 國(guó)金證券-飛沃科技(301232)全球風(fēng)電緊固件龍頭，劍指火箭一級(jí)供應(yīng)商-260701
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 6078KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉高暢,趙偉博,孫愷祈 |
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投資邏輯
基本盤：風(fēng)電緊固件全球龍頭，隨下游裝機(jī)回暖重歸穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道。據(jù)公司招股書，公司在全球風(fēng)電預(yù)埋螺套單品行業(yè)市占率高達(dá)70+%，營(yíng)收表現(xiàn)與下游風(fēng)電新增裝機(jī)容量強(qiáng)相關(guān)，同時(shí)受益于公司在風(fēng)電全系列緊固件中擴(kuò)品類、提份額的邏輯，在下游裝機(jī)回暖背景下收入彈性相較同業(yè)更大（據(jù)GWEC，25/26/27年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量同比增速有望達(dá)40.7%/8.1%/4.8% ）。公司25年全年?duì)I收25.68億元（+43.05%）。
斜率：布局3D打印發(fā)動(dòng)機(jī)+箭體制造，劍指火箭一級(jí)供應(yīng)商。3D打印將從提質(zhì)、降本、減重三方面提升火箭發(fā)射成功率、降低發(fā)射成本、提高單次發(fā)射載荷數(shù)量，以回應(yīng)目前太空競(jìng)爭(zhēng)的“占頻保軌”訴求。公司25年12月/26年1月/26年6月分別取得成都新杉/四川光合（出資3,180萬元）/西安創(chuàng)航（出資4,320萬元）的60%股權(quán)，并于26年1月與九霄云天合資成立飛沃銀河，公司持股55%（飛沃銀河后于6月成為為四川光合全資子公司），戰(zhàn)略布局商業(yè)航天3D打印發(fā)動(dòng)機(jī)、箭體制造業(yè)務(wù)?；鸺圃鞓I(yè)務(wù)技術(shù)工藝相對(duì)復(fù)雜，面向可回收目標(biāo)需在極端工況下保持高可靠性與高精度，供應(yīng)商切換成本高，因而具備交付&入軌經(jīng)驗(yàn)的廠商可能出現(xiàn)馬太效應(yīng)。公司旗下成都新杉宇航曾面向天兵、中科宇航等多家頭部火箭公司提供液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)零部件3D打印服務(wù)；四川光合空間擁有國(guó)內(nèi)多家入軌級(jí)商業(yè)火箭公司箭體結(jié)構(gòu)件交付經(jīng)驗(yàn)，占據(jù)領(lǐng)先卡位，未來有望整合團(tuán)隊(duì)資源向火箭產(chǎn)業(yè)鏈一級(jí)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)斜率高。
增量：燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，攜手GEV、貝克休斯切入AIDC產(chǎn)業(yè)鏈。全球AI算力的爆發(fā)式催生高質(zhì)量、連續(xù)性供電剛需，拉動(dòng)燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張。目前公司已成功導(dǎo)入GEV、貝克休斯供應(yīng)鏈體系，主要提供緊固件、金屬密封件、精密加工部件、精密鈑金及管路系統(tǒng)產(chǎn)品。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)，2026/2027/2028年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.2/39.2/53.9億元，同比+21.3%/+25.7%/+37.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.6/2.8/5.1億元，同比+334%/+68%/+85%。采用市銷率法，給予公司2026年10倍PS估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約296.27元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，高負(fù)債及現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。
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