>> 廣發(fā)證券-富安娜(002327)高識別度藝術(shù)家紡龍頭，今年業(yè)績預(yù)計拐點向上-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 2940KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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富安娜是國內(nèi)高識別度藝術(shù)家紡龍頭企業(yè)。公司成立于1994年，2025年收入25.85億元，全國終端網(wǎng)絡(luò)覆蓋1393個銷售觸點，其中直營體系494家，加盟體系899家。公司產(chǎn)品端堅持“藝術(shù)家紡”定位，同時聚焦睡眠經(jīng)濟打造爆款；渠道端高直營占比為行業(yè)標(biāo)桿，電商占比行業(yè)靠前。公司財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，毛利率、凈利率行業(yè)首位，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、員工激勵充分、高比例分紅，股息率高。
家紡行業(yè)：2026年預(yù)計穩(wěn)健增長，頭部企業(yè)市占率有望持續(xù)提升。短期看，房地產(chǎn)市場逐步止跌、婚慶需求回歸常態(tài)，睡眠經(jīng)濟高速發(fā)展，支撐2026年家紡行業(yè)穩(wěn)步向上。長期看，居民消費品牌意識不斷增強，消費從雜牌向頭部品牌集中，頭部企業(yè)市場份額有望持續(xù)提升。
公司核心競爭力：（1）產(chǎn)品：公司堅持“藝術(shù)家紡”品牌定位，擁有行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)團隊和自主知識產(chǎn)權(quán)；精準(zhǔn)把握“睡眠經(jīng)濟”，圍繞“大健康”，打造功能型爆款大單品；“藝術(shù)+科技”雙翼筑牢毛利優(yōu)勢。（2）渠道：公司的直營渠道占比保持高位，店效及坪效均穩(wěn)居行業(yè)頭名；公司電商營收占比行業(yè)靠前，探索“前網(wǎng)后廠”數(shù)字化營銷模式；退貨率持續(xù)領(lǐng)先并維持在低位，線上銷售質(zhì)量極高。（3）供應(yīng)鏈：布局了輻射全國的五大生產(chǎn)物流基地，智能化改造提升運營效率。
公司2026Q1業(yè)績拐點向上，有望重回穩(wěn)健增長通道。2025年，受客觀市場環(huán)境消費疲軟，行業(yè)競爭加劇，重要營銷節(jié)慶活動產(chǎn)出不達(dá)預(yù)期等因素影響，公司業(yè)績承壓。2026Q1，公司收入增速、歸母凈利潤增速均轉(zhuǎn)正且均呈現(xiàn)雙位數(shù)增長，且歸母凈利潤增速超過收入增速，主要得益于公司渠道庫存去化順利，核心功能爆品和核心大單品多渠道突破。長期來看，公司線上線下渠道仍具備廣闊的擴張與提質(zhì)空間，看好公司有望重回穩(wěn)健增長通道。
盈利預(yù)測與投資建議。2026-2028年EPS預(yù)計分別為0.48元/股、0.56元/股、0.64元/股。參考?xì)v史平均，且考慮公司高股息率，給予公司26年17倍PE，合理價值8.09元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。市場競爭加劇、地產(chǎn)銷售增速放緩、人工成本上漲等風(fēng)險。
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