>> 國海證券-冠龍節(jié)能(301151)公司動態(tài)研究：水務(wù)閥門領(lǐng)先企業(yè)，AI液冷打開成長新空間-260701
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張建民,徐菲 |
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2026Q1公司業(yè)績承壓，合同負(fù)債穩(wěn)步推進(jìn)
2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比下降23.97%；歸母凈利潤-649.89萬元，業(yè)績承壓主要系季節(jié)性和項(xiàng)目延期等因素影響。2026Q1公司毛利率為29.9%，同比下降約3.8個(gè)百分點(diǎn)，未來公司有望通過提升高毛利產(chǎn)品銷售占比，同時(shí)通過成本優(yōu)化等方式，逐步優(yōu)化整體毛利率結(jié)構(gòu)。
截至2026Q1末，公司的合同負(fù)債達(dá)到1.62億元，較2025年末的1.40億元增長16.3%，表明公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展在穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營基本盤具備較強(qiáng)韌性。
AI功耗飆升驅(qū)動液冷加速，液冷閥門打開百億元賽道
AI芯片功耗持續(xù)躍遷，液冷成為散熱剛需。英偉達(dá)Rubin單芯片功耗達(dá)2300W，下一代VR300或?qū)⒊?000W；疊加機(jī)柜GPU數(shù)量擴(kuò)容，單機(jī)柜功耗逐步升至百千瓦乃至兆瓦級。風(fēng)冷有效覆蓋上限約20kW/機(jī)柜，液冷憑借高散熱、低能耗、低TCO等優(yōu)勢成為AI基建剛需；英偉達(dá)Rubin平臺已成為全球首個(gè)100%液冷的AI計(jì)算平臺，液冷產(chǎn)業(yè)鏈加速放量。
液冷閥門是液冷散熱系統(tǒng)的核心控制部件，用于調(diào)控水、氟化液等介質(zhì)的流量、流向與壓力。相比普通工業(yè)閥門，數(shù)據(jù)中心專用液冷閥門在零泄漏、介質(zhì)適配、耐腐蝕、承壓與控制精度上具備更高技術(shù)壁壘，直接影響整套液冷系統(tǒng)的能效與運(yùn)行可靠性。
量價(jià)齊升驅(qū)動液冷閥門百億元賽道，國產(chǎn)替代加速。液冷閥門在整套液冷系統(tǒng)中價(jià)值占比約5%-6%，隨全棧液冷普及與產(chǎn)品規(guī)格升級（向大通徑、大流量、高耐壓等級演進(jìn)）迎來量價(jià)齊升，此外行業(yè)交付周期延長有望進(jìn)一步推升價(jià)格。據(jù)MarketsandMarkets測算，2025年全球數(shù)據(jù)中心液冷閥門市場規(guī)模約2.7億美元，2032年有望增至18億美元，2025-2032年復(fù)合年均增長率接近31%。當(dāng)前市場由丹佛斯、派克、霍尼韋爾等海外龍頭占據(jù)70%-80%份額，國產(chǎn)廠商持續(xù)技術(shù)攻關(guān)和市場拓展，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望提速。
公司液冷閥門已批量供應(yīng)頭部IDC廠商，打開第二增長曲線
公司積極從傳統(tǒng)水務(wù)閥門向新興高增長領(lǐng)域拓展，尤其在數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域取得關(guān)鍵突破。針對液冷機(jī)房高精度控流、耐腐蝕、高安全的嚴(yán)苛工況，公司研發(fā)液冷系列閥門，適配液冷機(jī)房二次側(cè)機(jī)柜支管、CDU進(jìn)出水、冷源主管路通斷調(diào)節(jié)等核心場景，全面兼容主流冷板液冷機(jī)房。
依托核心技術(shù)優(yōu)勢，公司于2023年1月順利通過審核，成功進(jìn)入國內(nèi)某頭部IDC企業(yè)合格供應(yīng)商名錄，批量供應(yīng)液冷系統(tǒng)二次側(cè)管路核心閥門，涵蓋不銹鋼球閥、蝶閥、止回閥等品類，具備成熟的批量供貨能力與完善的供貨資質(zhì)。
目前，公司液冷閥門業(yè)務(wù)已在全國多區(qū)域落地，覆蓋三大核心算力集群：長三角落地合肥、上海、蘇州智算機(jī)房，配套京東方算力中心、運(yùn)營商T3+級液冷IDC項(xiàng)目；京津冀服務(wù)廊坊、張家口綠色液冷數(shù)據(jù)中心集群建設(shè)；華南配套深圳多座AI液冷機(jī)房冷源系統(tǒng)。
豐富的項(xiàng)目落地經(jīng)驗(yàn)，推動公司2025年液冷閥門營收持續(xù)放量，液冷精密控制業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健，智慧化升級提供新動能
公司具備41大類、近7000種規(guī)格閥門產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)給排水閥門行業(yè)產(chǎn)品品類最齊全的企業(yè)之一，在城鎮(zhèn)給排水、水利工程等傳統(tǒng)市場擁有穩(wěn)固的品牌和渠道優(yōu)勢。
在穩(wěn)固傳統(tǒng)市政管網(wǎng)、水利工程核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司積極布局智慧水務(wù)、抽水蓄能等高增長新場景。智慧水務(wù)通過軟硬件一體化解決方案提升產(chǎn)品附加值與客戶黏性；抽水蓄能等新能源配套閥門契合國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，具有長期潛力。相關(guān)新業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)主業(yè)形成有效互補(bǔ)，為公司經(jīng)營企穩(wěn)與業(yè)績恢復(fù)性增長提供動力。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計(jì)，2026-2028年，公司營業(yè)收入為9.24、10.80、12.76億元，同比增長15%、17%、18%，歸母凈利潤為0.71、0.85、1.02億元，同比增長17%、19%、20%，對應(yīng)PE分別為42.72、35.76、29.71倍。公司從傳統(tǒng)工業(yè)閥門領(lǐng)域，積極向AI液冷閥門領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，有望隨液冷行業(yè)加速滲透打開新的成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
液冷滲透率不及預(yù)期；AI資本開支不及預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能過剩與價(jià)格競爭加劇；訂單放量不及預(yù)期；傳統(tǒng)閥門下游需求不及預(yù)期；業(yè)績增長不及預(yù)期等。
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