>> 平安證券-中觀行業(yè)比較月報(bào)(2026年6月)：“K”型分化加劇，中報(bào)季關(guān)注景氣兌現(xiàn)-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
魏偉,陳驍,蔣炯楠 |
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平安觀點(diǎn)：
市場(chǎng)回顧：6月，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，“K”型定價(jià)加深，科創(chuàng)板依舊偏強(qiáng)。申萬31個(gè)行業(yè)中僅6個(gè)收漲，電子、建筑材料、通信、機(jī)械設(shè)備領(lǐng)漲，基礎(chǔ)化工、非銀金融也獲得了正收益，煤炭、公用事業(yè)、商貿(mào)零售、石油石化行業(yè)跌幅居前。
景氣跟蹤：近一個(gè)月，中觀行業(yè)景氣趨勢(shì)延續(xù)“K”型分化。美伊達(dá)成協(xié)議，美元走強(qiáng)導(dǎo)致周期品價(jià)格承壓，原油、化工品、有色價(jià)格回落，鋼鐵建材延續(xù)走弱，煤價(jià)上漲；制造行業(yè)關(guān)注AI設(shè)備、船舶、電池等細(xì)分方向景氣趨勢(shì)；TMT繼續(xù)受益于AI算力硬件高景氣；下游消費(fèi)、地產(chǎn)行業(yè)的景氣度進(jìn)一步回落。具體地：
1.上游周期：原油、化工品、有色價(jià)格回落，煤價(jià)上漲，鋼鐵建材延續(xù)走弱。6月美伊地緣溢價(jià)回落、美元走強(qiáng)對(duì)海外定價(jià)大宗品造成壓制，布油下跌19.9%至73.0美元/桶，金價(jià)震蕩下跌11.7%；化工品指數(shù)環(huán)比下跌8.2%；國(guó)內(nèi)黑色商品多數(shù)承壓，鋼鐵、建材品種價(jià)格環(huán)比多數(shù)下跌，反映下游基建和房地產(chǎn)需求仍偏弱；煤價(jià)上漲，主要源于夏季用電旺季對(duì)需求端的支撐。
2.中游制造：關(guān)注AI設(shè)備、船舶、電池等細(xì)分方向的景氣空間。一是關(guān)注機(jī)械行業(yè)的AI景氣外溢，5月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量環(huán)比、同比維持正增長(zhǎng)。二是新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普遍調(diào)整，光伏出口同比負(fù)增，但鋰電池出口金額、動(dòng)力電池裝車量同比仍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況。三是船舶行業(yè)量?jī)r(jià)延續(xù)正增長(zhǎng)，景氣趨勢(shì)值得跟蹤。外需繼續(xù)對(duì)制造業(yè)景氣形成支撐，6月，乘用車、商用車、汽車零配件、摩托車出口同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，內(nèi)銷表現(xiàn)分化。
3. TMT：AI算力硬件延續(xù)高景氣，半導(dǎo)體、光模塊產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。硬件領(lǐng)域，4月全球和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體銷售額同比增長(zhǎng)93.9%、78.6%，光模塊出口金額同比增長(zhǎng)50.7%，規(guī)模均處于近兩年高水位；價(jià)格方面，6月存儲(chǔ)漲價(jià)持續(xù)，DXI指數(shù)環(huán)比漲19.8%，光模塊5月最新出口價(jià)格環(huán)比也增長(zhǎng)2.5%，同比增長(zhǎng)25.9%。此外，5品牌臺(tái)機(jī)/一體機(jī)/服務(wù)器價(jià)格環(huán)比漲價(jià)，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)維持常態(tài)化發(fā)行。
4.消費(fèi)&地產(chǎn)&公用：消費(fèi)行業(yè)景氣度回落，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)磨底。6月生豬價(jià)格維持低位，白酒、紗線、生絲價(jià)格環(huán)比下跌，5月家電、家具、文化辦公用品零售額同比負(fù)增；5月最新公布的服務(wù)消費(fèi)零售額表現(xiàn)韌性，但機(jī)場(chǎng)吞吐量、免稅銷售額等高頻指標(biāo)環(huán)比未見改善，服務(wù)消費(fèi)景氣度仍值得跟蹤；創(chuàng)新藥BD維持活躍。5月全社會(huì)用電和發(fā)電量同環(huán)比正增。6月房地產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)環(huán)比仍下滑。
估值比較：分化加劇，通信/電子/機(jī)械估值高位，多數(shù)周期/制造則處歷史中樞。從估值變動(dòng)看，6月各行業(yè)估值普遍回落，僅電子、通信、建筑材料、機(jī)械、化工、非銀行業(yè)估值擴(kuò)張明顯。從估值水位看，電子、通信、機(jī)械行業(yè)估值處于歷史偏高分位，多數(shù)周期、制造行業(yè)的估值處于歷史中樞附近，具有一定配置性價(jià)比；消費(fèi)、金融行業(yè)則多數(shù)處于中樞附近及以下。
市場(chǎng)展望：向后看，基本面“K”型分化延續(xù)，隨著海外地緣局勢(shì)、流動(dòng)性預(yù)期逐步趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)7月權(quán)益市場(chǎng)維持高位震蕩，財(cái)報(bào)季定價(jià)邏輯或進(jìn)一步從“景氣預(yù)期”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)確認(rèn)”，業(yè)績(jī)確定性較高的方向有望獲得更多溢價(jià)。結(jié)構(gòu)上關(guān)注：1）AI引領(lǐng)高景氣，預(yù)計(jì)仍是資金青睞主線，產(chǎn)業(yè)層面出現(xiàn)擾動(dòng)的階段，應(yīng)更重視業(yè)績(jī)兌現(xiàn)（存儲(chǔ)/通信/電子布/半導(dǎo)體設(shè)備及材料等）；二是關(guān)注估值處歷史中樞、業(yè)績(jī)預(yù)期向好的上游周期（有色/化工/煤炭等），中游制造（機(jī)械/電池/船舶等）；三是關(guān)注景氣韌性且估值低位的板塊修復(fù)機(jī)會(huì)（非銀/醫(yī)藥等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或存在誤差；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；海外地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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