>> 開源證券-投資策略周報：科技內(nèi)部的再定價機(jī)會，亦是風(fēng)格再平衡窗口期-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
1418KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
韋冀星 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
牛市仍繼續(xù)，產(chǎn)業(yè)預(yù)期擺動觸發(fā)再定價
相較于6月，本周（6.29-7.3）A股出現(xiàn)更強(qiáng)的輪動信號。盤面上，雙創(chuàng)板轉(zhuǎn)弱、小微盤領(lǐng)漲，板塊方面，消費(fèi)出現(xiàn)底部弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象。結(jié)合資金面看，本周市場的集中度仍在上升，A股成交額前5%的個股合計(jì)成交占比達(dá)到49.9%。
而外部因素仍是本輪波動的重要觸發(fā)變量。主要導(dǎo)火索來自Meta計(jì)劃把過剩的AI compute對外出租、組建自己的云業(yè)務(wù)，海外半導(dǎo)體鏈波動顯著放大，尤其是存儲與先進(jìn)制程環(huán)節(jié)在需求和價格上的預(yù)期反復(fù)。
強(qiáng)主線的內(nèi)部再定價和風(fēng)格再平衡有望并存
當(dāng)前市場核心分歧在于：是否仍會延續(xù)前期分化行情，亦或進(jìn)入風(fēng)格再平衡的切換階段？我們將此拆分為兩部分——
?。?）強(qiáng)主線的調(diào)整帶來科技內(nèi)部再定價契機(jī)，而真正的產(chǎn)業(yè)景氣和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的禁得起時間檢驗(yàn)，收益來源是價值創(chuàng)造、而非預(yù)期波動。其一，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈的高估值隱含的高增長預(yù)期，一旦邊際不及預(yù)期，存在“去擁擠”交易的可能，但中長期市場會更健康；其二，近期海外存儲波動加劇，倒逼科技內(nèi)部的篩選定價。
前期AI產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)漲和擴(kuò)散行情，主線敘事均建立在算力架構(gòu)從“計(jì)算為中心”轉(zhuǎn)向“內(nèi)存為中心”。短期，韓國全民參與股市會加劇市場波動；同時，Meta計(jì)劃把過剩的AI compute對外出租，會導(dǎo)致對存儲增長的計(jì)價變得謹(jǐn)慎。對科技內(nèi)部的重新篩選，需尋找真正具備盈利兌現(xiàn)能力和增長斜率上修能力的品種。即未來科技不再是簡單買β，而是要從“有AI”進(jìn)入到“有G、有ΔG、有兌現(xiàn)”。
?。?）油價沖擊在緩和，中下游盈利預(yù)期在改善，但并未體現(xiàn)在資產(chǎn)價格上，甚至出現(xiàn)了股價和盈利預(yù)期的背離。一旦風(fēng)格再平衡，有望迎來可觀的修復(fù)行情。在前期“強(qiáng)共識、資金集中和資產(chǎn)價格”的螺旋中，投資者往往會過于謹(jǐn)慎，這種謹(jǐn)慎并非是現(xiàn)實(shí)條件在惡化、或是更悲觀的預(yù)期，而是對邊際變化的定價不再敏感，行為高度趨同和線性外推的假設(shè)路徑固化。一旦進(jìn)入再定價期，資金和慣性主導(dǎo)的錯殺行情有望迎來修復(fù)。
投資建議：堅(jiān)定牛市信心，降低斜率預(yù)期
牛市多回調(diào)，當(dāng)前牛市沒結(jié)束；但牛市進(jìn)入第三年后，市場不能再靠估值和情緒單腿走路?？萍贾骶€仍然沒有被破壞，但科技投資的難度在提升。后續(xù)不能再用“科技=上漲”來線性外推，而要更加重視盈利的確定性和兌現(xiàn)能力。重點(diǎn)關(guān)注四類“二次點(diǎn)火+敘事張力”方向：
（1）科技內(nèi)部具備盈利驗(yàn)證和邊際改善的方向：國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體、PCB等AI硬件鏈中真正有訂單和利潤兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)；（2）科技外溢帶來的新景氣方向：電力設(shè)備、電力、能源金屬、液冷等；（3）具備產(chǎn)業(yè)趨勢和敘事擴(kuò)張能力的新方向：商業(yè)航天、軍工、機(jī)器人等；（4）階段性再平衡中，建議關(guān)注兩條線：其一，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)、或產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)改善：有色、券商、創(chuàng)新藥、農(nóng)林牧漁；其二，油價改善帶動成本改善、或是政策預(yù)期會形成對沖的板塊：美容護(hù)理、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、家電等。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期變動；地緣風(fēng)險超預(yù)期升級；歷史不代表未來
|
|
