>> 國海證券-債券研究周報：26T4的利差分析及展望-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,洪子彥 |
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本篇報告解決了以下核心問題：1、近期債市行情分析；2、后續(xù)市場行情展望。
投資要點:
7月3日超長特別國債2600004（26T4）續(xù)發(fā)，我們就投資者較為關心的活躍券切換問題進行探討。
本次特別國債的利差交易難度相對較大。6月17日在財政部公告特別國債新發(fā)行850億元之后，此前的存量活躍券2600002（以下稱26T2）出現(xiàn)階段性走弱，原因在于市場預期后續(xù)的30年特別國債規(guī)模很有可能與26T2表現(xiàn)接近，并未出現(xiàn)縮量發(fā)行的情況；而后續(xù)財政部公布26T4的續(xù)發(fā)規(guī)模只有800億元之后，市場對其活躍券的預期再次發(fā)生了扭轉，因此26T4在6月30日之后階段性表現(xiàn)偏弱，這一點在我們此前的報告中已經有過探討和左側提示，詳見《關注下一只特別國債縮量發(fā)行的可能》。
站在當前怎么看？我們需要提示，7月3日可能有投資者已經開始預期26T4-26T2利差收窄，當天一級發(fā)行后26T4成交量明顯提升，雖然目前26T4的規(guī)模只有1650億元，但其成交量排名已經成為第一，不排除后續(xù)直接成為活躍券的可能性。這一點可以參考今年4月9日的債市行情，當時活躍券260002只有約1220億元，但成交量排名已經是第一，且收益率偏高。目前26T4最后一期在8月5日發(fā)行，可能已經有機構開始提前做利差收窄交易（多26T4，空26T2）。
整體而言，我們認為站在當前26T4相較于26T2已經具備配置性價比，且26T4的階段性利空可能已經定價完畢，債市整體方面我們依然維持震蕩偏多的觀點，7月3日央行宣布買斷式續(xù)作1萬億元，資金收緊或暫告一段落。
風險提示：流動性風險；數據統(tǒng)計與提取產生的誤差；相關結論主要基于過往數據計算所得，不能完全預測未來；金融監(jiān)管超預期；利率波動風險超預期；地緣政治風險加劇。
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