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本篇報(bào)告解決了以下核心問題：1、科網(wǎng)泡沫中共有哪幾次風(fēng)格切換；2、觸發(fā)風(fēng)格切換的因素有哪些；3、本輪風(fēng)格切換會(huì)如何回歸成長主線。
　　核心要點(diǎn):
　　1995年-2000年共出現(xiàn)6次比較顯著的階段性成長價(jià)值風(fēng)格切換：
　　1）從持續(xù)時(shí)間看，6次風(fēng)格切換的平均持續(xù)時(shí)間為60.3天，中位數(shù)為37.0天；2）從回撤幅度看，在切換期內(nèi)作為成長股龍頭的納斯達(dá)克100指數(shù)面臨顯著的絕對(duì)回撤與相對(duì)跑輸，其平均跌幅達(dá)-13.94%；而防御屬性更強(qiáng)的標(biāo)普500價(jià)值指數(shù)在此期間表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌性，平均錄得1.08%的正收益；3）從板塊表現(xiàn)看，防御板塊表現(xiàn)顯著強(qiáng)于其他行業(yè)，銀行、保險(xiǎn)、必需消費(fèi)、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸板塊上漲概率和平均漲跌幅顯著強(qiáng)于其他板塊。
　　行業(yè)景氣度和宏觀流動(dòng)性是觸發(fā)風(fēng)格切換的關(guān)鍵因素：
　　1）行業(yè)景氣度的邊際轉(zhuǎn)弱往往會(huì)帶來更長時(shí)間周期的調(diào)整，1995年8月和1997年8月這兩輪調(diào)整時(shí)間分別為146天和127天，這兩輪調(diào)整均伴隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)性壓力；
　　2）與產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)的調(diào)整相比，貨幣政策預(yù)期變化和流動(dòng)性沖擊引發(fā)的風(fēng)格切換持續(xù)時(shí)間更短，1997年的貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的風(fēng)格切換持續(xù)時(shí)間最長也僅有61天。
　　本輪風(fēng)格切換可能將于7月結(jié)束，回歸成長主線：
　　1）其當(dāng)前利率市場對(duì)年內(nèi)加息的計(jì)價(jià)已較為充分，后續(xù)存在預(yù)期下修的空間；
　　2）7月中旬起美股將進(jìn)入二季度財(cái)報(bào)密集披露窗口，市場預(yù)計(jì)科技板塊仍能維持高景氣度，經(jīng)濟(jì)K型分化下傳統(tǒng)周期行業(yè)業(yè)績相對(duì)承壓，科技股業(yè)績?nèi)裟茯?yàn)證盈利韌性，則有望成為市場情緒的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，推動(dòng)風(fēng)格重新回歸成長主線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史比較法的局限性；部分?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)布更新頻率較慢難以反映最新現(xiàn)狀；美國貨幣政策超預(yù)期緊縮；通脹顯著超預(yù)期；AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；全球宏觀不確定性加??；美股財(cái)報(bào)不及預(yù)期。