>> 西南證券-招商輪船(601872)2026年半年度業(yè)績預告點評：油運超級景氣，干散供需改善-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大小： |
1164KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡光懌,楊蕊 |
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事件：公司發(fā)布2026年半年業(yè)績預增公告，預計2026年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤為66-73億元，與上年同期相比，預計增加45-52億元，同比增加214%~248%。預計公司2026年半年度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為人民幣65.4-72.4億元，與上年同期相比，預計增加46.4-53.4億元，同比增加244%~281%。
地緣政治進一步降低油輪運輸效率，油運運價中樞上移，進入高位震蕩。2026年初委內(nèi)瑞拉地緣影響，運價回升；2月底美伊沖突升級，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，中東航線運價創(chuàng)歷史級別高位；而后四月中旬在霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖下，原油出口下降，運價回落；6月美伊談判反復，帶動運價劇烈震蕩。公司二季度克服海峽封鎖后油輪供過于求的階段性困難，抓住市場機會再次取得良好業(yè)績，環(huán)比一季度預計實現(xiàn)利潤貢獻增長50%左右。
美伊沖突以來，石油庫存快速下降，補庫需求旺盛。據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，截止6月30日美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR）中的原油庫存減少了550萬桶，降至3.257億桶，近5年以來最低水平。根據(jù)IEA初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球可監(jiān)測石油庫存3月去庫1.29億桶，4月再度去庫1.17億桶。未來若美伊談判持續(xù)推進，霍爾木茲海峽航運恢復常態(tài)化，原油供給將回歸寬松、補庫需求旺盛將有效支撐運價。
供需收緊支撐干散貨運價中樞上移，向上空間關注長航線貨盤需求。2025年下半年以來全球鐵礦石、鋁土礦長航線貨盤集中釋放，干散貨運價回升；12月至2026年1月初，受傳統(tǒng)貨運淡季影響，運價出現(xiàn)階段性小幅回調。當前國際干散貨市場受益于供需持續(xù)改善，BDI指數(shù)穩(wěn)步回升。公司干散貨板塊表現(xiàn)同樣出色，二季度業(yè)績增速加快，環(huán)比一季度預計實現(xiàn)利潤貢獻增長170%左右。
盈利預測與投資建議：受供需結構變化及地緣局勢等多種因素影響，國際油輪運輸市場進入超級景氣周期，部分航線現(xiàn)貨運費率創(chuàng)出歷史新高；國際干散貨市場受益于供需持續(xù)改善，BDI指數(shù)穩(wěn)步回升，我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為143.7、143.1、142億元，EPS分別為1.78、1.77、1.76元，建議關注。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等。
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