>> 廣發(fā)證券-燕京啤酒(000729)業(yè)績逆勢超預期，改革貢獻成長性-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,郝宇新 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告。公司預計26H1歸母凈利潤同比+25~35%至13.8~14.9億元，扣非歸母凈利潤同比+30~40%至13.5~14.5億元，業(yè)績表現(xiàn)超預期。
業(yè)績逆勢超預期。2026年4-5月中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量同比-0.1%/-6.2%，預計主要系天氣多雨擾動啤酒消費場景，據(jù)中國氣象局統(tǒng)計2026年4-6月我國降水較往年同期多14.2%/多16.3%/少3.6%，可見啤酒消費整體需求承壓，但據(jù)業(yè)績預告計算公司26Q2單季度歸母/扣非歸母中值分別同比+24.7%/29.1%至11.7/11.4億元，延續(xù)較快增長勢頭，Q2單季度歸母凈利潤增速慢于扣非主要系25Q2存在土地收儲收益，26Q2業(yè)績表現(xiàn)超市場預期。
改革貢獻成長性，盈利能力持續(xù)提升。26Q1公司營收同比+7.1%，考慮到行業(yè)表現(xiàn)假設(shè)26Q2公司營收同比+6%，業(yè)績預告中值對應26Q2歸母/扣非歸母凈利率同比+3.5/4.1pct至23.3%/22.7%，與行業(yè)龍頭Q2單季度盈利能力相當，可見公司過去數(shù)年改革帶來的U8全國化和內(nèi)部效率提升共同助力Q2單季度凈利率再創(chuàng)新高。
未來看點仍多，期待持續(xù)增長。當前燕京U8全國化推動公司在弱勢市場以較好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取得市場突破，打開公司盈利天花板，同時收入端未來燕京A10啤酒與倍斯特汽水有望接力貢獻成長性，納豆業(yè)務(wù)獨立培育專注保健品市場，當前費用率端相較行業(yè)龍頭依然存在優(yōu)化空間，這大多歸功于公司十四五期間改革帶來的內(nèi)生積極性提升，我們看好公司營收與歸母凈利潤持續(xù)保持較好增長。
盈利預測和投資建議?？紤]到業(yè)績超預期，上調(diào)盈利預測，預計公司2026-2028年營收同比+6.8%/5.4%/4.2%至163.7/172.5/179.7億元，歸母凈利潤同比+28.7%/19.2%/12.2%至21.6/25.8/28.9億元，當前股價對應PE為14/12/11x，考慮到當前板塊平均估值與公司成長性領(lǐng)先行業(yè)，維持給予公司2026年20xPE的判斷，對應合理價值為15.34元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低預期，降本增效低預期，行業(yè)競爭加劇等。
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