>> 國貿(mào)期貨-貴金屬（Au、Ag）專題報(bào)告：6月非農(nóng)爆冷，貴金屬反彈-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
白素娜 |
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投資觀點(diǎn)：逢低布局多單
美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得5.7萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的11.3萬人，且4-5月合計(jì)下修7.4萬人，令近三個(gè)月平均新增就業(yè)人數(shù)水平也從16.4萬人下降至11.1萬人。失業(yè)率降至4.2%，創(chuàng)2025年7月以來新低，勞動(dòng)力參與率降至61.5%，創(chuàng)2021年3月以來新低。薪資增速環(huán)比升0.3%，同比升3.5%，符合預(yù)期。整體來看，6月非農(nóng)爆冷顯示美國就業(yè)市場的“強(qiáng)勁”暫告一段落：首先，6月非農(nóng)大幅不及預(yù)期、4-5月數(shù)據(jù)下修幅度，疊加休閑和酒店就業(yè)人數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)，表明市場或高估了世界杯賽事對(duì)就業(yè)需求的拉動(dòng)，同時(shí)信息業(yè)連續(xù)18個(gè)月負(fù)增長表明科技行業(yè)的裁員仍在持續(xù)，這意味著美國勞動(dòng)力市場的“強(qiáng)勁”暫告一段落。其次，雖然失業(yè)率意外下降至4.2%，但下將的主要原因是勞動(dòng)力供給收縮導(dǎo)致的，而非找到工作的人增加。再者，結(jié)合6月ADP就業(yè)人數(shù)同樣出現(xiàn)下降、5月職位空缺與失業(yè)之比持平于1.07，大致處于平衡狀態(tài)，驗(yàn)證了當(dāng)下美國勞動(dòng)力市場并未出現(xiàn)“過熱”跡象，且內(nèi)生動(dòng)能有所放緩。就業(yè)市場降溫，市場削減美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息押注，受此影響，美元指數(shù)回落、2年期美債收益率下跌，
貴金屬價(jià)格反彈。貴金屬后市分析：對(duì)于貴金屬市場而言，6月就業(yè)市場的降溫、疊加國際油價(jià)回落至70美元/桶下方，美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什近期公開表態(tài)稱通脹風(fēng)險(xiǎn)有所下降，若后續(xù)公布的CPI數(shù)據(jù)確認(rèn)通脹見頂，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的加息敘事有望進(jìn)一步降溫，從而繼續(xù)支撐貴金屬價(jià)格。其次，受美國巨額債務(wù)、高利息支出、中期選舉等因素約束，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)性落地加息門檻仍較高，以及國際政治秩序體系加速重構(gòu)和央行購金需求持續(xù)，貴金屬中長期的下方支撐或有望進(jìn)一步夯實(shí)。但短期的反彈空間或仍可能會(huì)受到技術(shù)面、地緣反復(fù)及加息預(yù)期變化的擾動(dòng)：一方面是金銀已經(jīng)階段性反彈至20日線附近，面臨一定技術(shù)阻力，若未能有效突破，可能再度轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩。另一方面是，美國與伊朗的談判將于7月11日在巴基斯坦進(jìn)行，后續(xù)仍需關(guān)注地緣談判進(jìn)展，若地緣再度反復(fù)，或帶動(dòng)加息預(yù)期變化，可能對(duì)金銀價(jià)格構(gòu)成短期擾動(dòng)。目前美聯(lián)儲(chǔ)9月加息25bp的概率仍有55%左右，年底累計(jì)加息1次的概率約為77%。策略上，后續(xù)若有調(diào)整，可逢低布局多單，等待通脹數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。
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