>> 申萬宏源-廈門銀行(601187)擴表提速、息差回升助力營收改善，關(guān)注資本補充進展-260710
| 上傳日期： |
2026/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
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此報告為加密報告 |
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事件：廈門銀行2025/1Q26實現(xiàn)營收58.6億/15.2億，同比增長1.7%/25.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤26.3億/6.9億，同比增長1.5%/7.4%。1Q26不良率較年初下降5bps至0.72%，撥備覆蓋率較年初下降5.7pct至307%。
量增價回暖奠定全年營收領(lǐng)跑基礎(chǔ)、業(yè)績同步改善，“營收-業(yè)績”剪刀差擴大主因夯實撥備：1Q26營收同比增長25.1%（2025：1.7%），歸母凈利潤同比增長7.4%（2025：1.5%）。從盈利驅(qū)動因子來看，①利息凈收入增速提升至超20%。1Q26凈利息收入同比增長23.6%（2025：4.7%），支撐營收增速18.2pct，其中規(guī)模擴張貢獻12.0pct，息差同比回升支撐6.3pct（2025：-2.3pct）。②低基數(shù)下投資相關(guān)非息增速轉(zhuǎn)正，中收保持平穩(wěn)。1Q26非息收入同比增長30.1%（2025：-5.1%）。受益于公允價值變動損益轉(zhuǎn)正（1Q26為1.6億，1Q25虧損近1.7億），投資相關(guān)非息同比增長43.7%（1Q25：-56%），支撐6.5pct，中收同比增長4.5%，貢獻0.4pct。③前瞻大力計提減值（1Q26資產(chǎn)減值損失同比增長701.9%），拖累利潤增速27pct（2025為-1.2pct），但綜合稅率回落貢獻業(yè)績增速4.2pct部分對沖。展望后續(xù)，考慮到信貸投放集中于年初，擴表也受資本邊際掣肘，全年營收、業(yè)績增速或較一季度有所放緩。
政信類對公支撐高景氣擴表，快速擴張下資本壓力值得關(guān)注：1Q26貸款增速提升至23.0%（4Q25:18.4%），單季新增貸款159億，占2025全年的42%，其中對公貸款新增161億，預(yù)計結(jié)構(gòu)上仍以政信為主（2025年租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)、基建類貸款合計貢獻總貸款增量的72%）；區(qū)域格局上，在廈門大本營穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，福州、泉州、漳州或是下一階段滲透主方向。此外，1Q26零售貸款微增5億（2025年壓降近50億），票據(jù)貼現(xiàn)下降7億。從資本來看，1Q26核心一級資本充足率僅8.46%，距離監(jiān)管底線不足1pct，在中小銀行再融資尚未開閘的背景下，平衡好資本擴張與資本內(nèi)生留存值得重視（2025年分紅率邊際下降或也因更注重資本留存）。
息差同比、環(huán)比均實現(xiàn)回升，主要源自負債成本改善：測算1Q26廈門銀行息差1.12%，同比增長8bps，季度環(huán)比增長5bps。拆分來看，1Q26資產(chǎn)收益率環(huán)比僅下降8bps至2.86%，由于廈門銀行資產(chǎn)端風險偏好相對低，定價也已處底部，進一步下降空間或有限；負債端，在2025全年存款成本下降38bps基礎(chǔ)上，1Q26付息負債成本率季度環(huán)比再降11bps至1.81%，對沖資產(chǎn)端降價影響。考慮到2025年末廈門銀行存款成本率仍高于上市城商行平均約30bps，且定期存款占比近7成，后續(xù)負債成本仍有改善空間，有望帶動息差企穩(wěn)回升。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好，撥備覆蓋率穩(wěn)定于300%扎實水平：1Q26不良率季度環(huán)比下降5bps至0.72%，1Q26年化加回核銷后不良生成率為0.55%。分行業(yè)看，4Q25對公、零售不良率分別較2Q25下降23、22bps至0.60%、1.34%，大力處置下資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢延續(xù)（2023-2025年累計核銷超40億，超過2014-2022年核銷總和）。從前瞻指標看，2025年逾期率同比下降20bps至1.26%，但1Q26關(guān)注率季度環(huán)比提升7bps至1.74%，或因零售長尾風險階段性擾動，但考慮到廈門銀行以對公見長、資產(chǎn)質(zhì)量底盤穩(wěn)固，且撥備覆蓋率仍處超300%高位，預(yù)計也將平穩(wěn)過渡，保證業(yè)績穩(wěn)定釋放。
投資分析意見：在廈門本土基本盤穩(wěn)固的背景下，以政信為抓手，向省內(nèi)異地滲透是下階段可行成長路徑。考慮到息差底部企穩(wěn)、撥備基礎(chǔ)相對扎實，廈門銀行業(yè)績也有能力保持穩(wěn)定、持續(xù)。下調(diào)2026年息差預(yù)測，新增2027-2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤增速分別為7.1%、7.6%、8.2%（2025年原預(yù)測為11.7%），當前股價對應(yīng)0.64倍26年P(guān)B，維持“增持”評級。
風險提示：城投等風險超預(yù)期暴露；經(jīng)濟復蘇低于預(yù)期，實體需求長期不振；息差持續(xù)承壓。
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