>> 國泰海通證券-保險行業(yè)：投資回暖推動盈利改善，產(chǎn)壽險經(jīng)營穩(wěn)健——上市險企2026年中報業(yè)績前瞻-260713
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 1083KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,李嘉木,唐關(guān)勇 |
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投資要點：
股市整體回暖下我們預計上市險企26H1盈利景氣，增速顯現(xiàn)分化。1）我們預計權(quán)益市場回暖將驅(qū)動上市險企2026H1利潤增速較一季度明顯走擴，但險企權(quán)益配置結(jié)構(gòu)的差異或?qū)е吕麧櫛憩F(xiàn)分化。我們預計2026H1上市險企凈利潤增速分別為：中國人壽（153.9%）>中國太平（87.2%）>新華保險（61.4%）>中國平安（33.3%）>中國人保（30.9%）>中國財險（21.7%）>陽光保險（15.6%）>中國太保（9.2%）。2）我們預計壽險CSM穩(wěn)定釋放，財險承保利潤穩(wěn)健增長，投資服務業(yè)績改善以及減值風險持續(xù)出清將推動OPAT穩(wěn)健增長，我們預計中國平安2026H1同比+7.5%，中國太保同比+7.0%。3）預計上市險企2026H1延續(xù)穩(wěn)健的股東回報政策。4）利潤提升疊加資負改善，預計2026H1上市險企歸母凈資產(chǎn)較年初穩(wěn)健提升。
我們預計26H1壽險NBV延續(xù)穩(wěn)健增長。1）保費方面，2026年1-5月人身險原保費穩(wěn)健增長，Q2以來受銀保報行合一新規(guī)以及基數(shù)效應影響保費增速有所放緩，但我們預計居民存款遷移趨勢下儲蓄險需求仍然旺盛，預計上市險企新單保費延續(xù)穩(wěn)健增長；2）價值率方面，我們預計預定利率調(diào)降，渠道費用管控以及險企優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)三大因素利好推動價值率進一步改善。我們預測上市險企26年上半年NBV增速分別為：中國人壽（42.1%）>新華保險（15.3%）>平安人壽（13.3%）>太保壽險（12.2%）>人保壽險（7.2%）>陽光人壽（6.8%）>太平人壽（3.8%）。
我們預計財險保費增速有所放緩，頭部險企承保盈利水平保持穩(wěn)健。1）預計2026年上半年上市險企財險保費緩慢增長。車險受新車銷售波動影響增長承壓。2）預計巨災階段性擾動不改頭部險企承保盈利持續(xù)改善趨勢，頭部財險公司持續(xù)嚴控承保質(zhì)量，深化非車險綜合治理，預計承保盈利延續(xù)改善趨勢。預測26年上半年上市險企COR分別為：人保財險（95.1%，同比-0.10pt）、平安財險（96.1%，同比-0.20pt）、太保財險（94.6%，同比-0.19pt）。
投資建議：我們預計上市險企得益于外部權(quán)益市場回暖以及靈活主動的資產(chǎn)配置策略實現(xiàn)2026H1盈利改善，險企利潤表現(xiàn)或現(xiàn)分化；產(chǎn)壽險經(jīng)營持續(xù)改善；股東回報政策延續(xù)穩(wěn)健。當前股價所隱含的10年期國債收益率顯著低于實際國債收益率水平，建議關(guān)注保險股估值修復機會，維持行業(yè)“增持”評級。個股方面，推薦中國平安/新華保險/中國人民保險集團/中國太保/中國財險/中國人壽。
風險提示：長端利率下行；權(quán)益市場波動；負債成本改善不及預期。
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