>> 招商證券-湯臣倍健(300146)外延快速擴張，內(nèi)生逐步加強-110930
| 上傳日期： |
2011/10/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
朱衛(wèi)華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近日我們對公司做了調(diào)研，交流中提出了我們對公司的一些期望。。公司今日發(fā)布前三季度業(yè)績預報，業(yè)績同比增長90%-110%，EPS1.26-1.4 元，使得我們上次報告上調(diào)的業(yè)績成為保守預測，繼續(xù)強烈推薦，以明年業(yè)績、30～40 倍PE 定位，一年目標位72~96 元。。
公司于2011 年9 月26 日召開了本年度第三次臨時股東大會，進行了董、監(jiān)事會換屆，并增加了商務服務及中藥材種植兩項經(jīng)營范圍。會上董事長與股東及投資者就未來發(fā)展戰(zhàn)略、品牌定位及廣告?zhèn)鞑ゲ呗浴⑶兰敖K端掌控、產(chǎn)品研發(fā)與批文儲備、服務改進與消費者教育等方面進行了深入交流。我們認為湯臣倍健是家輕資產(chǎn)營銷型公司，所處膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)正在蓬勃發(fā)展，產(chǎn)品利潤率高，公司具有先發(fā)優(yōu)勢、網(wǎng)點擴張速度很快，姚明代言提升品牌高度，團隊富有經(jīng)驗、董事長飽有激情，公司業(yè)務快速成長，是個非常優(yōu)秀的投資標的。我們就網(wǎng)購、產(chǎn)品聚焦、直營店等方面提出一些建議，希望公司能夯實基礎、更上一層樓。
1、外延式擴張增速不減，內(nèi)生性增長正逐步加強
公司目前快速增長主要來自藥店OTC 銷售網(wǎng)點的不斷擴張，截至今年中期已有1.6 萬個銷售網(wǎng)點，前次報告我們分析了拓展空間問題，此次我們注意到公司人員增加速度很快，內(nèi)刊上有個200 新員工的培訓，而截至去年底，公司的員工總數(shù)是688 人。公司此次也強調(diào)了內(nèi)生增長，比如連鎖藥房老百姓、大參林的增長速度。公司以“持續(xù)、健康、快速”為標準制定了未來五年的發(fā)展規(guī)劃，聘請了專業(yè)的咨詢公司，銷售管理變革將從第四季度開始，明年公司的銷售架構(gòu)和分公司職能將有較大轉(zhuǎn)變。9 月底實現(xiàn)“萬店皆姚明”的線下宣傳部署，4 季度新拍的姚明廣告片將密集播出，12 月份信息系統(tǒng)上線，變銷售為對消費者的主動服務。
公司今日發(fā)布前三季度業(yè)績預報，業(yè)績同比增長90%-110%，EPS1.26-1.4 元，使得我們上次報告上調(diào)的業(yè)績成為保守預測。
2、我們對公司提出一些建議，期待公司能實現(xiàn)更扎實穩(wěn)健的飛躍
1）建議對網(wǎng)購變堵為疏：網(wǎng)購是一個大趨勢，網(wǎng)絡傳播成本低且對白領階層有針對性，我們了解到，公司線下客戶群體的年齡偏大，以免費體檢吸引來的中老年客戶不具可持續(xù)性。發(fā)展網(wǎng)購不會從傳統(tǒng)渠道爭搶客戶，同時會因品牌傳播獲得更多的消費基礎。公司宜建立官方網(wǎng)店，適當差別化線上線下銷售品種，實現(xiàn)第三渠道的戰(zhàn)略布局。
2）建議廣告對產(chǎn)品有所聚焦：湯臣倍健只能算是個渠道品牌，消費者不是沖著品牌、沖著單品主動而來，更多是在藥店被終端攔截。我們認為廣告方面應該按八大品類有側(cè)重推廣、聚焦重點產(chǎn)品以點帶面，拉動消費者的品類消費。另外，湯臣倍健品牌內(nèi)涵尚不清晰，期待姚明新廣告能成為品牌力提升新引擎。
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