>> 東北證券-亞瑪頓(002623)新股定價報告：快速成長的國內(nèi)光伏減反玻璃龍頭制造企業(yè)-111012
| 上傳日期： |
2011/10/12 |
大小： |
128KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
解文杰 |
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投資要點：
公司主要從事光伏玻璃鍍膜材料技術(shù)和工藝技術(shù)的研發(fā)，光伏玻璃的鍍膜生產(chǎn)及光伏鍍膜銷售，擁有從鍍膜材料到光伏玻璃鍍膜的核心技術(shù)及工藝，主要產(chǎn)品為光伏減反玻璃。。2010 年公司對外銷售光伏減反玻璃和提供鍍膜加工的合計數(shù)量為1705.22 萬平米，在全球晶體硅組件光伏玻璃應(yīng)用市場份額占比18.52%。。
減反膜主要鍍制在光伏玻璃上，用以提高可見光的透過率（公司的光伏減反玻璃能提高可見光透光率2.5%），進而提高光伏電池組件的整體輸出功率，有助于對太陽能光伏產(chǎn)業(yè)提升效益和降低成本（1%的光電轉(zhuǎn)換效率差異意味著6%-7%左右的成本差異）。
未來光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，從而將帶動光伏減反玻璃的需求和發(fā)展。2010 年全球太陽能新增裝機容量將達到16.6GW。EPIA 預(yù)測2011年全球光伏新增裝機容量將增長到2009 年的三倍左右，上升到21.1GW。國內(nèi)需求也迅速增長，根據(jù)EPIA 數(shù)據(jù)，2010 年和2011 年我國國內(nèi)的新增光伏裝機容量分別達到527MW 和1000MW，預(yù)計2014年，新增裝機容量4500MW，累計裝機容量達到11400MW，為2010 年的12.66 倍。同時，按照經(jīng)驗，每1GW 的光伏電池組件需要使用710萬平米的光伏玻璃，根據(jù)EPIA 預(yù)測，2011 年全球新增太陽能裝機容量為21145MW，其中晶體硅電池組件裝機容量為16281.65MW，屆時對光伏玻璃的需求將達到11559.97 萬平米。另外按照每50W 需用1 平米TCO 玻璃測算，2011 年TCO 玻璃使用量將達到9726 萬平米。
公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1、產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢；2、專業(yè)生產(chǎn)優(yōu)勢；3、規(guī)模、市場和管理優(yōu)勢。此次募集資金主要用于：1、新建900 萬平米/年光伏鍍膜玻璃產(chǎn)業(yè)化項目；2、光伏鍍膜玻璃技術(shù)改造項目；3、研發(fā)檢測中心項目。
我們預(yù)計公司 2011 年、2012 年每股收益1.46 元、1.79 元，考慮到公司成長性及相關(guān)公司估值情況，我們認(rèn)為股價合理區(qū)間為32.12-37.96 元，對應(yīng)2011 年P(guān)E 為22-26 倍。
風(fēng)險提示：募投項目低于預(yù)期；原材料價格大漲；行業(yè)競爭激烈拖累毛利率。
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