>> 招商證券-富安娜(002327)內(nèi)功扎實，促使利潤增長再超預期-111011
| 上傳日期： |
2011/10/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王薇 |
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公司公布了業(yè)績預告修正公告，11 年前三季度凈利潤同比漲幅由50%-70%上調(diào)至70%-90%，上調(diào)幅度再次超出市場預期。。我們認為這雖然有原材料成本壓力減小，毛利率增長趨勢得以延續(xù)，且公司三季度銷售淡季不淡的原因，但同時公司突出的直營優(yōu)勢及品牌價值的塑造基礎促使利潤增長尤為搶眼。。未來隨加盟渠道標準化快速復制及直營渠道的穩(wěn)步推進，未來公司的成長性仍可期。股價近期經(jīng)歷了一定的調(diào)整，可把握時點關(guān)注。
前三季度業(yè)績再度超預期高增長。今日公司公布11 年前三季度業(yè)績預告修正公告，預計歸屬母公司凈利潤有望達到1.17-1.31 億元，同比增長區(qū)間由50%-70%上調(diào)至70%-90%，上調(diào)幅度再度超于市場預期。我們認為公司業(yè)績的持續(xù)高增長主要是基于公司前期對品牌價值的持續(xù)塑造及突出的直營優(yōu)勢，保證銷售增長趨勢總體較為穩(wěn)定，預計三季度的銷售情況基本可以維持與上半年同步的增長。同時，扎實的內(nèi)功是確保公司利潤增長表現(xiàn)搶眼的根本。而原材料成本壓力的減小，毛利率增長趨勢的穩(wěn)定是增厚利潤的又一驅(qū)動因素。
多方位的價值塑造配合有序的外延擴張，夯實公司成長根基。今年公司重點強調(diào)對品牌、產(chǎn)品、渠道運營質(zhì)量及營銷等方面多方位的價值塑造。首先，通過提升設計水平及制作工藝等方式，突出“藝術(shù)家紡”的特質(zhì)，并以特設特價商品品類的方式，減少其他正價商品讓利活動，有效的保證商品銷售正價率，同時，為保證品牌的品質(zhì)，有意減少了平日零散促銷活動的頻率。我們認為今年公司利潤表現(xiàn)可以屢創(chuàng)佳績主要是由于價值理念在生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中得到了有效的貫徹，進一步鞏固了競爭實力。另外，渠道建設方面，公司在保證外延持續(xù)穩(wěn)定擴張的同時，今年逐漸將提升加盟質(zhì)量及經(jīng)營效果作為工作的中心，有效加強了加盟商對公司品牌的粘性。
若明年經(jīng)濟低迷導致增速略放緩屬于正常，但家紡龍頭的增速未來兩年高于大部分服裝企業(yè)仍是大概率事件。近期受經(jīng)濟不振及房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控影響，在一定程度上增加了市場對家紡行業(yè)和公司未來是否可以保證高增長的疑惑。
對此，我們認為行業(yè)正處于品牌化的初級階段，未來廣闊的發(fā)展空間仍可見，但對于公司業(yè)績增長情況要理性的看待。
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