>> 銀河證券-盤江股份(600395)貴州省煤價調(diào)節(jié)基金從價計征，拉低2012年EPS13%-111011
| 上傳日期： |
2011/10/13 |
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推薦 |
作者： |
趙柯 |
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投資要點：
貴州省煤炭價格調(diào)節(jié)基金改為"從價計征"
1、征收對象：2011 年10 月1 日起，凡在貴州省行政區(qū)域內(nèi)從事煤炭生產(chǎn)企業(yè)均按照煤炭銷售價格繳納煤炭價格調(diào)節(jié)基金。。
2、征收規(guī)定：（1） 按"從價計征"原則，對原煤按銷售（含稅）價格的10%，在征收稅費時一并收取煤炭價格調(diào)節(jié)基金。。按銷售價格征集煤炭價格調(diào)節(jié)基金低于每噸50 元的，按50 元征集。（2） 煤炭生產(chǎn)企業(yè)將原煤進(jìn)行洗選和加工的，參照本縣（市、區(qū)、特區(qū)） 同類產(chǎn)品平均銷售價格對其原煤征集煤炭價格調(diào)節(jié)基金。（3）實行省內(nèi)外差別征集煤炭價格調(diào)節(jié)基金，對出省原煤、洗混煤實行二次征收，每噸加收200 元。對省內(nèi)終端用戶能提供有效票據(jù)的，30 日內(nèi)應(yīng)當(dāng)對二次征收部分予以返還。
公司4 季度預(yù)計負(fù)擔(dān)價格調(diào)節(jié)基金1.35 億元，拉低EPS 0.08 元 按照公司1100 萬噸的年度生產(chǎn)計劃，以4 季度單月產(chǎn)量平均90 萬噸的水平估算，則受此次從價征收價格調(diào)節(jié)基金影響的4 季度產(chǎn)量約為270 萬噸，上半年公司原煤銷售價格不含稅約為265 元/噸，按含稅價的10%征收調(diào)節(jié)基金的話，噸煤征收額小于50 元， 按照該征收方案，將被征收50 元/噸，則4 季度公司應(yīng)繳納煤炭價格調(diào)節(jié)基金為270×50 = 13500 萬元。
另外，對于"實行省內(nèi)外差別征集煤炭價格調(diào)節(jié)基金"，意為只要能保證省內(nèi)用戶的煤炭需求，則出省銷售部分實際上不用二次征收，公司應(yīng)該并不需要承擔(dān)這一200 元的二次征收負(fù)擔(dān)。
之前公司繳納的煤炭價格調(diào)節(jié)基金標(biāo)準(zhǔn)為出省銷售混煤30 元/ 噸、精煤50 元/噸，按照全年出省銷售混煤90 萬噸、精煤280 萬噸的計劃，4 季度應(yīng)繳價格調(diào)節(jié)基金約0.42 億元，新標(biāo)準(zhǔn)下多繳納0.93 億元，拉低EPS 約0.08 元。
貴州此舉很"震撼"，其他省份恐跟風(fēng)，資源稅改革影子浮現(xiàn)
貴州此舉意在限制煤炭出省和增加煤炭對地方財稅收入貢獻(xiàn)。 目前國內(nèi)其他產(chǎn)煤省尚未從價計征價格調(diào)節(jié)基金，若其他省份效仿貴州，則全行業(yè)煤企的成本將顯著增加。
貴州此舉似乎可為資源稅從價改革"熱身"和嘗試，在石油天然氣改革推出后，煤炭的資源稅改革已是時間問題。
下調(diào)2011-2012 年盈利預(yù)測5%、13%，依然看好未來成長性
下調(diào)公司2011-2012 年EPS 預(yù)測為1.52、1.76、2.19 元。盤江煤電集團(tuán)在貴州省煤炭工業(yè)"十二五"規(guī)劃中被定位為省內(nèi)唯一一家5000 萬噸級煤炭企業(yè)，煤炭資產(chǎn)整體上市是大趨勢，公司未來依然具備高成長性，盤江煤電集團(tuán)減資換股后成為盤江投資控股集團(tuán)全資子公司有望加快這一進(jìn)程。
投資建議
建議投資者在短期風(fēng)險釋放后逢低買入，以16-23X 動態(tài)PE 估值，6 個月合理估值28-40 元，維持"推薦"評級。
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