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    投資要點(diǎn)：
    三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.1 億元，同比增長55.93%，凈利潤5598.56 萬元，同比增長 25.13%，實(shí)現(xiàn)EPS0.38 元，毛利率40.61%。。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7435.3 萬元，同比增長22.42%，凈利潤2079.95 萬元，同比增長14.38%，實(shí)現(xiàn)EPS0.14 元，毛利率41.91%，符合預(yù)期。
    持續(xù)開發(fā)高附加值船型。船舶設(shè)計(jì)方面，公司通過對線型等進(jìn)一步優(yōu)化，開發(fā)出更節(jié)能和高效的新一代翡翠精靈系列散貨船；根據(jù)市場需求變動，研發(fā)出藍(lán)寶石系列集裝箱船及LNG 燃料動力船舶等新能源船舶。在海工設(shè)計(jì)方面，國內(nèi)首創(chuàng)的“雙體海上風(fēng)電工程專用船”已開工建造；具有完全知識產(chǎn)權(quán)的“勝利902 鋪管船”已順利投產(chǎn)交付，打破了國外對該船型的技術(shù)壟斷。公國際合作進(jìn)一步加強(qiáng)：同德國勞氏船級社合作開發(fā)3800 箱和6800 箱集裝箱船；同羅爾斯·羅伊斯成立聯(lián)合設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)持續(xù)開發(fā)前瞻性新型船舶。高附加值船型的開發(fā)，有利于公司鞏固市場地位，進(jìn)一步搶占高端市場，提升毛利率。
    進(jìn)入游輪客船設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)。受益于內(nèi)河航運(yùn)的發(fā)展，公司于今年8 月承接了“85M豪華旅游客船”項(xiàng)目及“重慶交旅豪華游輪”項(xiàng)目的設(shè)計(jì)工作，由此正式進(jìn)入游輪客船設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)。游輪客船設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)費(fèi)率在2%-3%，毛利率50%左右，將成為公司的新增長點(diǎn)。
    游艇業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司在意大利生產(chǎn)的第一艘MAIORA 20S 游艇已經(jīng)下水，配合其制造進(jìn)程，先后派遣多批專業(yè)人員赴意大利實(shí)地培訓(xùn)。奉賢游艇生產(chǎn)基地目前正進(jìn)行游艇模具建造，預(yù)計(jì)12 月建成投產(chǎn)，明年開始貢獻(xiàn)收入，后年貢獻(xiàn)利潤。公司在10 周年慶時引進(jìn)了一艘27 米長、國外售價600 萬歐元的意大利豪華游艇，目前已到海關(guān)，11 月份將開始該游艇的推廣活動，通過游艇運(yùn)營公司，依托自有展會銷售。此外，游艇碼頭建造和俱樂部建設(shè)也已有序展開。
    維持 2011-2013 年盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年實(shí)現(xiàn)EPS0.49 元、0.66 元和0.98 元，分別對應(yīng)PE35 倍、26 倍、17 倍，三年CAGR 超過30%。公司傳統(tǒng)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，EPC 業(yè)務(wù)比重提升，有望成為新增長亮點(diǎn)；游艇業(yè)務(wù)從高端起步，明年開始貢獻(xiàn)收入。未來公司將從設(shè)計(jì)服務(wù)拓展到游艇制造，在設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)從技術(shù)鏈到服務(wù)鏈的延伸，在游艇制造上由高端走向低端，由代理品牌走向自主創(chuàng)新，長期成長值得期待，維持“增持”評級。