>> 興業(yè)證券-宜昌交運(yùn)(002627)公車運(yùn)營和港站盈利能力強(qiáng)，區(qū)間在11~15-111017
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
大小： |
206KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
王爽 |
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投資要點(diǎn)
公司主要從事客運(yùn)業(yè)務(wù)，具體包括公路巴士運(yùn)輸，場站經(jīng)營，長江旅游水運(yùn)等，形成了以宜昌為中心，具備區(qū)域壟斷優(yōu)勢的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。。其他業(yè)務(wù)還有汽車銷售、出租車等。。
母公司主要持有的資產(chǎn)——公車運(yùn)營的線路以及港站具備較強(qiáng)的盈利能力，母公司收入占30%，凈利潤占80%，盈利能力遠(yuǎn)高于子公司，凈利率高達(dá)30%，而子公司僅為3.5%左右。
公司業(yè)務(wù)的增長均依托于客運(yùn)周轉(zhuǎn)量的增長，我們認(rèn)為宜昌作為連接中部和西部的樞紐，其長期旅客周轉(zhuǎn)量的復(fù)合增長率為10%。
關(guān)于公司與滬蓉線鐵路重合的客運(yùn)線路，市場擔(dān)憂高鐵開通后分流，但我們認(rèn)為影響較小。高鐵的目標(biāo)客戶與航空的重合度較高，尤其是在中西部；動車與公路巴士的目標(biāo)客戶群較為一致，但動車與巴士的市場份額已經(jīng)穩(wěn)定。如果高鐵開通，取消部分動車，可能會對公司運(yùn)量形成一定刺激作用。
公司募投項目主要投向宜昌客運(yùn)站，三峽游輪和鄂西生態(tài)文化游三個項目，累計投資金額3.87 億，建設(shè)期最長4 年。
三個項目中，我們最看好宜昌客運(yùn)站，其毗鄰宜昌高鐵站，占地5.7 萬平米，設(shè)計吞吐能力為每天2.5 萬人，未來將成為公鐵聯(lián)運(yùn)的重要樞紐，可以為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的盈利和現(xiàn)金流。三峽游輪對公司業(yè)績影響較小，我們認(rèn)為3 年后，6 艘全部到位后對公司凈利潤的貢獻(xiàn)也就500 萬左右。
鄂西生態(tài)文化游，在當(dāng)前“驢友”盛行的背景下，有可能會成為公司盈利的亮點(diǎn)，但我們未進(jìn)行過實地考察，對此沒有十足的把握。
預(yù)計公司 11-13 年全面攤薄EPS 為0.76、0.92、1.21 元，結(jié)合市場估值水平，公司合理的估值區(qū)間在15-20 倍，詢價區(qū)間在11.2-15.2 元。
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