>> 東方證券-海正藥業(yè)(600267)費用持續(xù)下降，業(yè)績平穩(wěn)增長-111018
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
莊琰，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
公司昨日發(fā)布2011 年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.29 億元，同比增長10.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.50 億元，同比增長44%。。合每股收益0.67 元；其中第三季度實現(xiàn)利潤1.22 億元，同比增長31%。。
我們的分析：
公司經(jīng)營基本符合預(yù)期。我們認為，公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期，估計公司前三季度業(yè)績增長仍主要來自于國際合作訂單的帶動；而且公司銷售費用和管理費用控制良好，也是業(yè)績快速增長的重要原因。
收入增速放緩，費用持續(xù)下降。第三季度收入增速放緩，單季度實現(xiàn)11.42億元的收入，同比微增0.4%；單季度毛利率為30.32%，環(huán)比提高約3 個百分點，同比基本持平。費用持續(xù)下降，其中管理費用1.19 億元，同比下降690萬元，銷售費用6451 萬元，同比下降1740 萬元；是利潤增長的重要來源。
總體三季度凈利潤率為10.87%，同環(huán)比分別增長2.5 和0.8 個百分點。
短期增長仍看合作訂單，長期期待看制劑出口。對于公司的投資邏輯我們一直未有改變，我們始終認為公司短期的增長仍將有賴于類似于輝瑞獸藥的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移訂單的持續(xù)，今年相繼公告的各項合作項目，顯示了國際訂單生產(chǎn)的強勁需求。我們認為這一合作生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢在未來數(shù)年仍將維持，公司有望持續(xù)受益。但長期來看，其仿制藥制劑的規(guī)范市場出口業(yè)務(wù)仍將決定公司的長期投資價值；公司的優(yōu)勢主要在于其在原料藥國際注冊方面有豐富的儲備和經(jīng)驗，在研發(fā)上亦有深厚的底蘊積累，因此有望憑借其原料藥品種的優(yōu)勢逐步實現(xiàn)向成品藥的過渡；高規(guī)格的生產(chǎn)線建設(shè)也有助于公司產(chǎn)品順利通過國際認證；而這一階段需要的時間則是公司投資風險的主要變量。
盈利預(yù)測：
我們目前維持公司2011-2012 年1.02 元和1.38 元的業(yè)績預(yù)測，從長期角度，仍維持公司買入的投資評級。
風險因素：投資與折舊過大，原料藥價格大幅波動，制劑市場開拓低于預(yù)期。
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