>> 東方證券-山東藥玻(600529)成本依然高企、期待新產(chǎn)品放量-111018
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
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作者： |
李淑花 |
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事件
山東藥玻公布 2011 年三季報，今年1-9 月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.79 億元、比去年同期增長1.78%，營業(yè)利潤為1.46 億元、比去年同期下降13.73%，利潤總額為1.45 億元、比去年同期下降14.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.14 億元、比去年同期下降19.53%，攤薄后每股收益0.44 元。。
研究結(jié)論
第三季度業(yè)績未能扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。。第3 季度實現(xiàn)銷售收入3.38 億元，同比下降4.91%，主營業(yè)務(wù)利潤0.84 億元，同比下降26.78%，營業(yè)利潤0.44 億元，同比下降22.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.30 億元，同比下降36.43%。
生產(chǎn)成本依然高企是利潤下滑主要原因。2011 年前三季度毛利率為26.7%，同比下降5.74 個百分點，其中第三季度毛利率為25.4%，同比下降7.84 個百分點。目前來看，公司的生產(chǎn)成本依然高企，公司的主要生產(chǎn)材料包括煤炭、石英砂，橡膠類、純堿等出現(xiàn)不同幅度的上漲，對成本造成較大壓力，其中純堿價格從2010 年9 月份開始上漲，從1400 元/噸上漲至2010 年底的2300 元/噸左右，目前價格穩(wěn)定至1900-2000 元/噸左右，未來價格有望下行。另外第三季度公司上調(diào)員工工資，導(dǎo)致管理費用上升，前三季度管理費用率為5.51%，同比上升0.05 個百分點，其中第三季度管理費用率為6.84%，同比上升1.51 個百分點，這也對利潤的下滑造成了影響。
新增項目開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能。公司年初通過自籌資金投資新建年產(chǎn)30 億只?？蛊宽椖颗c年產(chǎn)5 億只棕色瓶項目，上述項目目前進(jìn)展順利，預(yù)計已經(jīng)開始點火生產(chǎn)，從而為?？蛊繑U充產(chǎn)能35%、為棕色瓶擴充產(chǎn)能33%，產(chǎn)能擴張下未來成長將取決于國內(nèi)抗生素市場的需求恢復(fù)情況。
投資建議：今年下半年成本未能如我們所期望的下降，此外國內(nèi)模制瓶需求尚未恢復(fù)，為此我們下調(diào)2011-2013 年每股收益分別為0.57 元（原預(yù)測為0.75 元）、0.72 元（原預(yù)測為0.93 元）、0.86 元（原預(yù)測為1.07元），明年一類玻璃制品有望貢獻(xiàn)銷售收入、而主要原材料如純堿價格預(yù)計開始下降，此外高科技企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策也可能拿到，因此明年成為業(yè)績轉(zhuǎn)折點是大概率事件，建議投資者關(guān)注中長期投資價值，維持公司增持的投資評級，目標(biāo)價14.25 元。
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