>> 申銀萬國-平莊能源(000780)三季度業(yè)績略超預(yù)期，期待整體上市-111018
| 上傳日期： |
2011/10/18 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
詹凌燕 |
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l 公司11 年三季度業(yè)績0.55 元/股，略超出申萬預(yù)測0.53 元/股，同比上漲3.58%。。公司前三季度實現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷量765 萬噸左右，同比 基本持平，由于二三季度煤價持續(xù)上漲，推算煤炭累計綜合售價300 元/噸左右，較去年均價增長8%。。前三季度累計營業(yè)收入29.44 億元，同比增長21.03%（其他業(yè)務(wù)收入增長快于煤炭主業(yè)）。收入增長大于業(yè)績增長的主要原因在于，公司前三季度所得稅按照25%繳納，而去年同期為15%。
l 收入和毛利率提升拉動業(yè)績環(huán)比改善明顯。公司三季度單季業(yè)績?yōu)?,2元/股，較二季度單季0.13 元/股環(huán)比提升58%。其中營業(yè)收入環(huán)比增長19%，三季度單季完成收入10.5億元，二季度單季完成8.8億元；毛利率從二季度的32.4%提升至三季度的39.1%。另外，所得稅率對于業(yè)績環(huán)比波動影響也較大，倒算得到二季度所得稅率為30.4%,三季度單季則為24.8%。
l 預(yù)計公司四季度所得稅率會從25%追溯調(diào)整為15%。2011 年7 月27 日財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于深入實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)稅收政策問題的通知》中規(guī)定，自2011 年1 月1 日至2020 年12 月31 日，對設(shè)在西部地區(qū)的鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。
l 維持公司11 年業(yè)績預(yù)測0.69 元/股，對應(yīng)當前估值20 倍，維持增持評級。
公司目前內(nèi)生增長有限，產(chǎn)量基本維持在1000 萬噸左右，業(yè)績增長主要靠價格拉動，但是鑒于公司整體上市預(yù)期依舊，且公司體外資產(chǎn)較大，故維持增持評級不變。
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