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    本報告導(dǎo)讀：
    凈利潤同增44%，基本符合預(yù)期。。新簽合同逐步確認(rèn)業(yè)績，全年高增長可期。。
    投資要點：
    2011 年三季報業(yè)績：公司前三季度主營收入、凈利潤分別為36.29 億、3.50億元，同比增長10.8%、44.2%；營業(yè)利潤4.24 億元，同比增長44.1%。EPS0.67 元。ROE 9.4%。基本符合我們預(yù)期的增長。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.56 元，現(xiàn)金流情況良好。
    三季度單季度看，主營收入實現(xiàn)11.42 億，基本與去年同期持平，同比增速有所下滑，主要原因在于部分制劑品種的降價以及一些合同定制的訂單將在四季度進(jìn)行確認(rèn)；凈利潤實現(xiàn)1.22 億，同比增長30.9%，延續(xù)著2011 年1季度以來的良好增長態(tài)勢。
    業(yè)績的快速增長主要來自于期間費用的良好控制。公司前三季度毛利率28.7%，略低于去年28.9%；而期間費用率為16.5%，同比下降2.9 個百分點，其中銷售費用率下降1 個百分點，管理費用率下降1.9 個百分點，主要是公司成本核算方式改變使得原本計入管理費用的折舊攤銷大幅下降。
    2011 年公司正式進(jìn)入合同定制收獲期，上半年已公告的新簽訂單將在下半年逐步確認(rèn)收入，從全年看，四季度的業(yè)績?nèi)允侵档闷诖?。分產(chǎn)品方面，抗腫瘤、驅(qū)蟲類等高毛利品種是驅(qū)動增長的主要因素。目前問題主要是產(chǎn)能不足，富陽基地的原料藥生產(chǎn)線目前只有1 條達(dá)產(chǎn)，其余有望在年內(nèi)建成。
    我們認(rèn)為公司目前正處于經(jīng)營周期上行階段，在產(chǎn)業(yè)升級的背景下成長動因強烈，屬于醫(yī)藥板塊的戰(zhàn)略性品種。維持2011~2012 年eps 為0.99、1.38 元，同比增長41%、40%，繼續(xù)給予增持評級。