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一、 事件概述
    公司發(fā)布2011 年三季報(bào)：2011 年1-9 月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.25 億元，同比增長(zhǎng)21.95%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.62 億元，同比增長(zhǎng)14.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.20 億元，同比增長(zhǎng)20.52%；EPS：0.44 元；公司預(yù)計(jì)2011 年全年凈利潤(rùn)較上年同期同比增長(zhǎng)幅度在10-40%之間。。
    二、 分析與判斷
    短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，無(wú)礙公司長(zhǎng)期投資價(jià)值
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.20 億元，較去年同期增長(zhǎng)20.52%，低于我們的預(yù)期，業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是由于公司余熱余壓利用業(yè)務(wù)在三季度確認(rèn)收入較少，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)由于公司積極開(kāi)拓新的產(chǎn)品市場(chǎng)，期間費(fèi)用率達(dá)到30.54%，較去年同期增加了3.88 個(gè)百分點(diǎn)，影響了公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?；我們認(rèn)為，公司短期業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，?duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值影響不大，主要理由是：（1）公司余熱余壓利用業(yè)務(wù)在手訂單充足，預(yù)計(jì)四季度將會(huì)有較多訂單會(huì)確認(rèn)收入；（2）電機(jī)傳動(dòng)與節(jié)能業(yè)務(wù)在大容量HVC 產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)后，使公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，在變頻器行業(yè)持續(xù)景氣的大背景下以及節(jié)能減排壓力下，未來(lái)仍有望保持高增長(zhǎng)；（3）電網(wǎng)拓展勢(shì)頭良好，電能質(zhì)量與電力安全業(yè)務(wù)未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；（4）新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓順利，2011 年是夯實(shí)基礎(chǔ)的一年，因此銷售費(fèi)用投入力度相對(duì)要大，2012 年是享受成果的一年，新產(chǎn)品市場(chǎng)基本穩(wěn)固，因此費(fèi)用投入將相對(duì)要減少，在新產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)大幅增長(zhǎng)，費(fèi)用投入相對(duì)減少的情況，新產(chǎn)品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要性將逐步顯現(xiàn)，有望提升公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?。。綜合以上幾點(diǎn)理由，我們認(rèn)為，公司短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，無(wú)礙公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，截止到2011 年前三季度，公司新簽訂單超過(guò)10 億元，未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)仍然值得期待。
    大容量HVC進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)，推動(dòng)電機(jī)傳動(dòng)與節(jié)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
    目前，公司電機(jī)傳動(dòng)與節(jié)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)主要受益于大容量HVC 產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)模化生產(chǎn)，大容量HVC 產(chǎn)品是變頻器高端產(chǎn)品，公司已開(kāi)始生產(chǎn)第五代產(chǎn)品，隨著大容量HVC 產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)模化生產(chǎn)后，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)大容量HVC產(chǎn)品未來(lái)將繼續(xù)受益于變頻器行業(yè)持續(xù)景氣以及節(jié)能減排壓力，保持高增長(zhǎng)，推動(dòng)電機(jī)傳動(dòng)與節(jié)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。
    余熱余壓利用業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新一輪高增長(zhǎng)
    公司余熱余壓利用業(yè)務(wù)主要是由公司子公司信力筑正實(shí)施，報(bào)告期內(nèi)，公司余熱余壓利用業(yè)務(wù)由于收入確認(rèn)的問(wèn)題，增速有所下滑，但是目前信力筑正公司在手訂單包忙，預(yù)計(jì)超過(guò)9 億元，確保未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；我們認(rèn)為2011 年作為“十二五”開(kāi)局之年，節(jié)能減排壓力將會(huì)大幅增加，余熱余壓利用作為節(jié)能減排的重要途徑之一，受到國(guó)家重點(diǎn)扶持，近期國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)扶持余熱余壓利用發(fā)展政策即是明證，因此我們認(rèn)為余熱余壓利用行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展黃金期，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也將大幅增加，提升公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    電網(wǎng)市場(chǎng)拓展勢(shì)頭良好，穩(wěn)定增長(zhǎng)仍值得期待
    在公司高壓動(dòng)態(tài)無(wú)功補(bǔ)償裝置（SVC）、串補(bǔ)(FSC)等產(chǎn)品成功應(yīng)用于電網(wǎng)市場(chǎng)之后，公司自主研發(fā)國(guó)內(nèi)容量最大、國(guó)際領(lǐng)先的SVG產(chǎn)品目前已經(jīng)開(kāi)始在南方電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)銷售，發(fā)展形勢(shì)良好。報(bào)告期內(nèi)，電能質(zhì)量與電力安全業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄?，這主要是由于工礦企業(yè)對(duì)公司SVC 產(chǎn)品需求在連年高增長(zhǎng)之后，增速有所放緩所造成，我們預(yù)計(jì)在特高壓建設(shè)進(jìn)入大規(guī)模招標(biāo)后，公司SVG 產(chǎn)品將有望接力公司SVC 產(chǎn)品的增長(zhǎng)，未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍值得期待。