>> 華泰證券-華英農(nóng)業(yè)(002321)三季報點評：禽類價格景氣 輕資產(chǎn)擴張顯成效-111018
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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作者： |
裴雷 |
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公司公布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.79 億元，同比增長38.14%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6963.71 萬元，同比增長103.11%，前三季度實現(xiàn)每股收益0.474 元/股。。公司增長主要來自雞鴨養(yǎng)殖、加工產(chǎn)能的配套式擴張。。
IPO 募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放。陳州華英4000 萬只商品肉雞養(yǎng)殖加工綜合項目及總部900 萬只商品肉鴨養(yǎng)殖項目的投產(chǎn)使本期肉雞、肉鴨宰殺量和凍品生產(chǎn)量大幅提升，是收入增長的主要原因。募投項目提速雞產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)發(fā)展，建成后將形成4800 萬只雞苗、600 萬只肉雞養(yǎng)殖和4000 萬只屠宰產(chǎn)能。雞肉加工量將從0.9 萬噸提升至7.62 萬噸。公司將借助鴨肉的銷售渠道和資源進行順延擴張。
"富民計劃"輕資產(chǎn)擴張效果顯現(xiàn)。公司與信陽市政府合作啟動"富民計劃"，即鼓勵農(nóng)戶在公司生產(chǎn)基地周邊建設(shè)養(yǎng)殖場，主要采取合同養(yǎng)殖的模式。約700 個養(yǎng)殖場在11 年底全部建成后預計可實現(xiàn)新增出欄6000-7500 萬只櫻桃谷鴨、3000 萬只商品肉雞。目前來看輕資產(chǎn)擴張效果顯著，公司前三季度毛利率穩(wěn)定略增，但銷售利潤率由2.98%提高到5.08%，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
由于禽類對豬肉具有一定的消費替代，禽類價格隨成本及豬價走高，高景氣年內(nèi)將持續(xù)。當前活鴨價格較年初上漲超過40%，較去年同期上漲88%。隨著養(yǎng)殖效益的提升，三季度鴨苗價格重回高位，目前在4.8 元/羽左右。2011、2012 年的預測每股收益分別0.7、0.95 元， 當前股價對應(yīng)11 年28 倍市盈率，給予推薦評級。公司產(chǎn)品中鴨苗價格波動性大于凍品，提示投資者注意鴨苗價格下跌風險。
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