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    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。。2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.09 億元，同比增長(zhǎng)5.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26 億元，同比減少18.2%；實(shí)現(xiàn)EPS0.21 元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。。
    第三季度業(yè)績(jī)滑坡。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.82 億元，同比減少4.1%，但凈利潤(rùn)1243.9 萬(wàn)元，同比減少79%。我們認(rèn)為主要原因一是收入的減少，二是財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)：第三季度毛利率達(dá)到24.49%，與去年同期的24.89%基本接近；銷(xiāo)售費(fèi)用與管理費(fèi)用分別同比減少12.13%和6.74%，而財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)162.04%。
    風(fēng)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨緩，海外拓展仍是重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)需求的放緩直接導(dǎo)致公司風(fēng)機(jī)出貨量增速的放緩，同時(shí)合同價(jià)格的下滑以及永磁直驅(qū)電機(jī)等成本上升侵蝕了毛利率。公司及時(shí)推出電勵(lì)磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)，將有效降低成本，同時(shí)海外市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展：與愛(ài)爾蘭電力企業(yè)簽訂約1800 萬(wàn)歐元合同、湘電達(dá)爾文研發(fā)的5MW 直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)組在荷蘭運(yùn)行發(fā)電、擬收購(gòu)GE 公司下屬Electric Machinery 公司，以完善海外零部件配套能力。
    電機(jī)業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的中堅(jiān)力量。今年國(guó)家財(cái)政部下?lián)艿母咝щ姍C(jī)全國(guó)補(bǔ)貼指標(biāo)800 萬(wàn)千瓦中，公司占260 萬(wàn)千瓦。公司電機(jī)事業(yè)部啟動(dòng)了高效高壓電動(dòng)機(jī)全年開(kāi)發(fā)計(jì)劃，預(yù)計(jì)今年高效電機(jī)產(chǎn)值將占到該事業(yè)部交流電機(jī)總產(chǎn)值的40%。另外，大型永磁特種電機(jī)和中型特種電機(jī)生產(chǎn)能力技改項(xiàng)目計(jì)劃于2011 底年建成投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅增加。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：調(diào)低2011-2013 年盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.38、0.54 和0.95 元，考慮到公司積極拓展海外市場(chǎng)加上電機(jī)業(yè)務(wù)強(qiáng)大支撐，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率繼續(xù)下滑、海外拓展未達(dá)預(yù)期，現(xiàn)金流壓力。