>> 申銀萬國-遼通化工(000059)11年三季報點評-111020
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波 |
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業(yè)績略低于預(yù)期：公司公布前三季度業(yè)績0.44 元/股，同比增長29%，低于我們中報前瞻中預(yù)計的0.47 元/股。。
尿素景氣持續(xù)高位，利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)定：前三季度尿素、合成氨貢獻(xiàn)利潤1.72元，基本符合預(yù)期。。進(jìn)入下半年后尿素價格仍持續(xù)走高，三季度國內(nèi)尿素出廠價平均為2215 元/噸，環(huán)比上漲8.7%。進(jìn)入9 月后價格略有回落，全年均價料可維持1900 元，但大幅上漲的可能性不大。預(yù)計化肥板塊全年可貢獻(xiàn)盈利3 億元左右。
石化景氣恢復(fù)緩慢，精細(xì)化工盈利縮窄：8 月份國際油價經(jīng)歷大幅下跌，之后一直保持弱勢震蕩格局，三季度Brent 均價為112.4 美元/桶，相對二季度下降近4%。公司的原油成本基本為滯后一個月的Brent 價格，所以三季度成本小幅下降。受油價下跌及宏觀經(jīng)濟緊縮影響，主要石化產(chǎn)品價格在度過6、7 月份的低谷后恢復(fù)緩慢，三季度整體仍維持弱勢。公司精細(xì)化工盈利主要貢獻(xiàn)來源是丁二烯，其價格進(jìn)入三季度來持續(xù)下跌，單月跌幅都在15%以上，目前丁二烯與石腦油價差已下降至1500 美元/噸左右，比三季度低1000美元/噸左右，預(yù)計四季度價差會進(jìn)一步縮窄，但跌幅可能放緩。公司全年石化及化工預(yù)計貢獻(xiàn)盈利4.5 億元左右。
盤錦乙烯資產(chǎn)注入，產(chǎn)能進(jìn)一步擴大：公司已宣布收購大股東的盤錦乙烯資產(chǎn)，收購價格11 億元，相對其破產(chǎn)清算價溢價37.5%。盤錦乙烯年產(chǎn)乙烯16 萬噸，聚乙烯13 萬噸, 聚丙烯5 萬噸，苯乙烯6 萬噸，聚苯乙烯3 萬噸，ABS 樹脂5 萬噸，注入后公司總乙烯產(chǎn)能將達(dá)70 萬噸。公司2012 年化工業(yè)務(wù)總收入可望達(dá)到15 億元。
盈利預(yù)測預(yù)估值：由于下半年行業(yè)前景低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2011/2012年盈利預(yù)測至0.63/0.94 元/股，對應(yīng)PE15x/10x，維持增持評級。
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