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    事項(xiàng)：  
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)28.46%，符合市場(chǎng)預(yù)期。。焦點(diǎn)科技（002315）10月19日公布三季報(bào)，公司1-9月實(shí)現(xiàn)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)37.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.19億元，同比增長(zhǎng)28.46%；對(duì)應(yīng)EPS為1.01元。。公司預(yù)計(jì)2011年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)范圍在20%-40%以內(nèi)，符合市場(chǎng)預(yù)期。   ◎主要觀點(diǎn)：  ?毛利率下滑，人員規(guī)模擴(kuò)張較快拖累業(yè)績(jī)。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)系由于業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)及遞延收益確認(rèn)的影響。另外也反映了B2B大行業(yè)整體穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于收入系由于公司網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)費(fèi)用有所增加，加之認(rèn)證服務(wù)產(chǎn)生的認(rèn)證費(fèi)用上升，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上升過(guò)快所致。此外外研發(fā)投入加大、規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致人員和辦公費(fèi)用增加，使得管理費(fèi)用上升過(guò)快，也在一定程度上拖累公司業(yè)績(jī)。在外貿(mào)業(yè)務(wù)增速放緩和人工費(fèi)用上升等不利因素影響下，公司毛利率下滑至79.25%，同比下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。從目前來(lái)看，公司仍處于通過(guò)擴(kuò)張人員規(guī)模提升整體業(yè)績(jī)的規(guī)模型擴(kuò)張階段。隨著公司向通過(guò)提升會(huì)員ARPU值提升業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)型成功后，公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率可能呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，且毛利率有望逐步回升。  ?會(huì)員數(shù)略有提升，內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)拓展或顯成效。公司的會(huì)員數(shù)目由中報(bào)的13955人上升至14045人，同比增長(zhǎng)了3.22%。在外部環(huán)境疲軟的情況下，公司仍實(shí)現(xiàn)了會(huì)員數(shù)目的擴(kuò)張，這也一定程度上受益于B2B行業(yè)格局演進(jìn)中公司市場(chǎng)份額大的擴(kuò)張。其中公司英文版注冊(cè)收費(fèi)會(huì)員較中報(bào)的13322人略微上升至13330人，而中文版注冊(cè)收費(fèi)會(huì)員卻由于中報(bào)的632人上升至715人。這在一定程度上反映了公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)擴(kuò)張或顯現(xiàn)出一定的效果。在外貿(mào)領(lǐng)域不確定性加大的情況下，加大內(nèi)貿(mào)客戶的開(kāi)發(fā)，不失為公司增加業(yè)績(jī)確定性的一個(gè)有效手段。  
    轉(zhuǎn)型中前景光明，重申買入評(píng)級(jí)。雖然面臨國(guó)內(nèi)外貿(mào)易的眾多不確定性，但我們依然看好B2B行業(yè)對(duì)于中小企業(yè)挖掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)、降低管理成本、改善管理水平、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力方面起到的無(wú)可比擬作用。公司通過(guò)加快新產(chǎn)品的推出進(jìn)程、努力挖掘客戶需求、提升服務(wù)價(jià)值與服務(wù)品質(zhì)，將最終實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，獲得業(yè)績(jī)進(jìn)一步飛躍。預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)或略低于我們的預(yù)期，暫時(shí)維持原有盈利預(yù)測(cè)，公司2011-2013年可實(shí)現(xiàn)的EPS分別為1.81元、2.52元和3.28元，分別對(duì)于23.67倍、17.01倍和13.01倍PE。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至63元，對(duì)應(yīng)2012年25倍PE，重申買入。