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    2011 年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.98 億元，同比增長(zhǎng)38.99%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9102.34 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.49%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)8931.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.77%；基本每股收益0.7300 元/股。。
    收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。。從三季度單季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.99 億元，同比增長(zhǎng)37.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3287萬(wàn)元，同比減少11.9%，環(huán)比減少12.8。公司按年初制定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，繼續(xù)加大研發(fā)投入及市場(chǎng)開(kāi)拓力度，實(shí)現(xiàn)了銷售收入和訂單的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    管理費(fèi)用激增。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為41.9%，同比略有提升。公司凈利潤(rùn)增速放緩主要是因?yàn)楣芾碣M(fèi)用激增，前三季度管理費(fèi)用達(dá)到7645 萬(wàn)元，三季度單季管理費(fèi)用就達(dá)3692萬(wàn)元。公司自上市以來(lái)采取自建子公司和外延式收購(gòu)的方式布局多個(gè)新項(xiàng)目，因此公司加大研發(fā)投入，同時(shí)持續(xù)不斷地引進(jìn)高端人才，提高了員工薪酬?？紤]到未來(lái)股權(quán)激勵(lì)成本，公司管理費(fèi)用未來(lái)仍將承受一定壓力。
    全年凈利潤(rùn)可能負(fù)增長(zhǎng)。公司在三季報(bào)中預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)范圍為-20%至10%，主要原因除管理費(fèi)用居高不下外，下游需求放緩的影響可能在四季度顯現(xiàn)。公司主要產(chǎn)品低壓變頻器主要用作輕工領(lǐng)域配套，由于宏觀趨緊，輕工領(lǐng)域投資放緩。
    看好新項(xiàng)目。公司的目標(biāo)是能夠提供整體解決方案，即可以向客戶同時(shí)提供伺服驅(qū)動(dòng)器、運(yùn)動(dòng)控制器和伺服電機(jī)。公司先后收購(gòu)上海御能、西安合升、徐州中礦，布局伺服系統(tǒng)和主軸電機(jī)和防爆變頻，憑借被收購(gòu)企業(yè)和公司的整合協(xié)同效應(yīng)，并表后均有望在明年成為新的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。上海御能原股東承諾2011年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1700萬(wàn)元，2010 年伺服系統(tǒng)銷量為 8000 套，未來(lái)將新增5萬(wàn)套產(chǎn)能。
    盈利預(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.93元、1.23元、1.73元，按10月19日股票收盤(pán)價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為41倍、31倍、22倍，我們?nèi)钥春玫蛪鹤冾l的長(zhǎng)期發(fā)展及公司未來(lái)在伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)上的突破，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，提醒注意短期業(yè)績(jī)壓力對(duì)股價(jià)的影響。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游輕工行業(yè)投資放緩；新項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。