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業(yè)ab績(jī)le_符Su合mm預(yù)ar期y
    金鉬股份公布2011 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.6 億，同比增長(zhǎng)10.06%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5.05 億，同比下降10.71%。?；久抗墒找鏋?.16 元。。
    鉬價(jià)持續(xù)低迷，成本和所得稅率上升導(dǎo)致毛利率下降
    2011 年1-9 月份公司毛利率為11.93%，同比下降了1.5 個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于2011 年鉬價(jià)持續(xù)下跌、人工成本和稅費(fèi)上升導(dǎo)致的。截止到2011 年9 月30 日，中國(guó)自由市場(chǎng)45%鉬精礦價(jià)格僅為2005 元/噸。由于政府稅收政策調(diào)整，本報(bào)告期內(nèi)稅費(fèi)明顯上升也是導(dǎo)致毛利率下降的一個(gè)重要原因。
    中短期鉬價(jià)仍不具備上漲空間
    由于鉬60%應(yīng)用于不銹鋼行業(yè)，在鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)放緩的前提下，全球鉬需求增長(zhǎng)有限，而大型鉬礦的不斷發(fā)現(xiàn)和全球鉬礦供應(yīng)的持續(xù)增長(zhǎng)導(dǎo)致全球鉬行業(yè)呈現(xiàn)供大于求的態(tài)勢(shì)，嚴(yán)重制約鉬價(jià)大幅上漲。
    利用低成本高品質(zhì)鉬礦資源，發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)
    公司主力礦山金堆城鉬礦的礦石為輝鉬礦，成本低，品質(zhì)高，特別適合下游鉬化工和鉬金屬產(chǎn)品的加工。公司通過(guò)選礦工藝升級(jí)改造項(xiàng)目和金鉬汝陽(yáng)選礦廠(chǎng)兩個(gè)項(xiàng)目，提升公司選礦處理能力47%，同時(shí)配合下游產(chǎn)品加工產(chǎn)能積極釋放，可有效鞏固行業(yè)地位，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)預(yù)估值
    我們預(yù)計(jì)2011-2013 年公司EPS 分別為0.21 元、0.30 元和0.38 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為68.4X、49.1X 和38.7X，相對(duì)估值并不便宜。鉬資源是中國(guó)優(yōu)勢(shì)小金屬資源，未來(lái)若國(guó)家強(qiáng)力調(diào)控，鉬價(jià)有望反彈，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。