>> 海通證券-好想你(002582)三季度增速持續(xù)放緩,關(guān)注新棗季業(yè)績(jī)改善情況-111021
| 上傳日期： |
2011/10/22 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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半年報(bào)概述。。好想你2011年10月21日發(fā)布2011年三季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.42億元，同比增長(zhǎng)19.17%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8641萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7808萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.44%。。
2011年三季度公司每股收益為1.23元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.62%，較去年同期減少19.99個(gè)百分點(diǎn)；公司歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為15.74元，同比增加211.68%。此外，公司報(bào)告期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.60元，較去年同期減少42.48%。
點(diǎn)評(píng)及分析：
三季度延續(xù)上半年增速放緩趨勢(shì)，年內(nèi)業(yè)績(jī)或觸底。2011年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.42億元，同比增長(zhǎng)19.17%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.39億元，同比增長(zhǎng)僅有2.7%。
回顧前兩個(gè)季度：一季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.46億元，同比增長(zhǎng)42.07%，二季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.57億元，同比增長(zhǎng)7.25%。三季度增速延續(xù)了下滑至2%?？紤]到公司去年11月份對(duì)不同產(chǎn)品進(jìn)行了20-40%不等的提價(jià)，估計(jì)今年前三季度公司的實(shí)際情況是，一季度實(shí)際銷(xiāo)售量基本持平，二季度銷(xiāo)量大幅下滑，三季度銷(xiāo)量進(jìn)一步下降。
我們?cè)诎肽陥?bào)點(diǎn)評(píng)中分析過(guò)公司增速放緩的原因，主要包括：1）去年四季度新疆棗產(chǎn)量和質(zhì)量下降而收購(gòu)價(jià)上升，影響去年收購(gòu)量和今年銷(xiāo)量。2）提價(jià)對(duì)銷(xiāo)售產(chǎn)生一定負(fù)面影響。3）加盟商新開(kāi)店速度放緩。2010年四季度收棗季的直接影響，包括銷(xiāo)量下降、收入增速下滑、毛利率下降等，應(yīng)該在前三季度基本體現(xiàn)，公司三季度業(yè)績(jī)或已觸底。
未來(lái)我們關(guān)注公司新棗季（今年四季度-明年三季度）業(yè)績(jī)的改善情況。短期：四季度業(yè)績(jī)大幅改善概率較大；長(zhǎng)期：關(guān)注公司品牌、渠道和管理能力提高帶來(lái)的抗周期能力的提升。
公司收購(gòu)占比最大的新疆棗今年產(chǎn)量和品質(zhì)明顯改善，價(jià)格大幅下降幾無(wú)懸念。一是新疆今年天氣狀況較好，棗產(chǎn)量大幅增加，若羌的駿棗、灰棗等公司主打產(chǎn)品采用的品種產(chǎn)量增長(zhǎng)1倍以上。二是一些收棗商販?zhǔn)艿饺ツ陾椯|(zhì)量下降銷(xiāo)售不利的影響，資金周轉(zhuǎn)不利，融資困難，今年收棗能力有限，而公司憑借較強(qiáng)的資金優(yōu)勢(shì)（超募資金+銀行貸款+旺季銷(xiāo)售回款），相對(duì)來(lái)說(shuō)議價(jià)能力較強(qiáng)。公司目前正在新疆當(dāng)?shù)剡M(jìn)行最后談判，預(yù)計(jì)價(jià)格較去年有20%左右的下降。
原棗品質(zhì)的改善，公司收棗量的加大，以及終端價(jià)格隨收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)下調(diào)，都為公司四季度旺季的銷(xiāo)售大幅改善奠定了基礎(chǔ)。
長(zhǎng)期來(lái)看，公司產(chǎn)品符合健康和養(yǎng)生意識(shí)的提高，公司的中高端定位符合消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，也適應(yīng)禮品消費(fèi)市場(chǎng)。但目前階段，公司的業(yè)績(jī)受原料成本波動(dòng)的影響較大，未來(lái)公司如能夠通過(guò)提高品牌力、渠道控制和管理能力，增強(qiáng)自身的抗周期能力，將給公司的價(jià)值帶來(lái)一個(gè)質(zhì)的提升。
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