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2011 年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.5 億元，同比增長(zhǎng)5.91%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.41 億元，同比下降24.71%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.18 億元，同比下降29.45%；基本每股收益0.34 元/股。。
    受行業(yè)影響巨大。。今年以來(lái)，歐洲光伏需求平緩，而光伏廠商的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)使行業(yè)面臨巨大壓力，組件價(jià)格已從年初的每瓦1.7 美元降到1.09 美元，公司銷(xiāo)售收入增速明顯放緩，鑒于光伏主要需求地歐洲的債務(wù)危機(jī)顯性化，4 季度光伏需求反轉(zhuǎn)的可能性較小。
    毛利率壓力有所緩解。組件上游硅料價(jià)格則在今年3 月份到達(dá)高位后才逐步回落，因此公司不但營(yíng)業(yè)收入因價(jià)格下滑低于預(yù)期，公司綜合毛利率同比減少4.2 個(gè)百分點(diǎn)至18%%。但由于多晶硅價(jià)格近期出現(xiàn)大幅下挫，之前一輪擴(kuò)張周期的多晶硅開(kāi)始逐步達(dá)產(chǎn)，因此公司毛利率壓力已較2 季度相應(yīng)減輕，3 季度綜合毛利率提升至23.8%。
    延伸下游成為戰(zhàn)略重點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著行業(yè)整體的不斷擴(kuò)張，光伏制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)水平仍然堪憂，傳統(tǒng)光伏制造企業(yè)紛紛將目光投向下游安裝環(huán)節(jié)。公司利用超募資金增資香港子公司2.6 億元增資香港子公司，瞄準(zhǔn)境外的建設(shè)光伏電站業(yè)務(wù)，香港子公司計(jì)劃在歐洲的30MW 光伏電站中，斯洛伐克及英國(guó)威爾士共計(jì)7MW 已實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，在德國(guó)與意大利共計(jì)6.6MW 預(yù)計(jì)11 月底并網(wǎng)，另香港子公司與Sky CapitalEurope S.à r.l 合作開(kāi)發(fā)的保加利亞光伏項(xiàng)目，12.1MW 已進(jìn)入開(kāi)發(fā)建設(shè)階段。
    盈利預(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.59元、0.71元、0.92元，按8月16日股票收盤(pán)價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為27倍、22倍、17倍，維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：組件環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)過(guò)快競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；光伏需求國(guó)宏觀環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。