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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：前3 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.83 億元，同比增長(zhǎng)26.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.85 億元，同比增長(zhǎng)47.24%，基本每股收益0.685 元，符合我們的預(yù)期。。
     各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：報(bào)告期，公司可比門店銷售同比增長(zhǎng)18%，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。。超市部分同店增長(zhǎng)在14-15%左右，江西地區(qū)已經(jīng)盈利，1-9 月共新開12 家門店，預(yù)計(jì)全年新增門店18-20 家；百貨部分同店增長(zhǎng)在20-30%之間，新開門店1 家，本月底岳陽(yáng)店也將開業(yè)。十一期間公司銷售額整體增長(zhǎng)30%以上，9 月28 日開業(yè)的步步高購(gòu)物廣場(chǎng)長(zhǎng)沙店，銷售額在4000 萬(wàn)以上，預(yù)計(jì)年內(nèi)銷售額將超過1 億，是公司百貨業(yè)務(wù)的又一項(xiàng)重大突破。
     毛利率持平，費(fèi)用控制合理：報(bào)告期，公司綜合毛利率為20.37%，與去年同期基本持平，毛利率較高的百貨部分占比提升與超市部分定價(jià)策略改變所帶來的毛利率下降相抵；銷售費(fèi)用率為13.86%，同比下降0.74 個(gè)百分點(diǎn)，超市部分費(fèi)用控制效果明顯；管理費(fèi)用率為2.06%，同比略增0.1 個(gè)百分點(diǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為公司超市部分改革后，形成了有效的、可復(fù)制的模式，有利于公司超市業(yè)務(wù)大規(guī)模的發(fā)展，未來每年將新增20-30 家超市門店，回到快速擴(kuò)張通道，且門店內(nèi)生增長(zhǎng)也會(huì)有明顯提高；百貨部分致力于低成本開發(fā)大型購(gòu)物中心，預(yù)計(jì)每年新增20-30 萬(wàn)平米（3-4 家）的百貨面積，已有門店滾動(dòng)盈利，前景樂觀。預(yù)計(jì)公司2011-2013 年每股收益分別為0.92 元、1.23元和1.66 元，維持推薦評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：通貨膨脹影響超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)，超市擴(kuò)張速度低于預(yù)期，百貨培育期超過預(yù)期，擴(kuò)張中的其他不確定性等。