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     三季度凈利潤同比增長 46.0%，符合我們預期。。雖然公司1-3 季度財務費用出現(xiàn)較大幅度波動，但凈利潤保持平穩(wěn)，這種情況在09、10 年同樣發(fā)生，顯示公司較強的費用和利潤控制能力，保證公司業(yè)績嚴格按照年初計劃實現(xiàn)。。按照以往經(jīng)驗，由于四季度交貨確認較集中，四季度業(yè)績約相當于全年業(yè)績30%，維持全年業(yè)績40%增長預測，EPS0.83 元。
     空分設備需求旺盛，公司訂單飽滿，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)良好。公司三季度預收賬款環(huán)比增長4800 萬至14 億，公司存貨小幅上升但應收賬款保持平穩(wěn)，三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由負轉(zhuǎn)正。受煤化工投資拉動公司今年空分設備訂單快速增長，公司大型空分設備優(yōu)勢盡顯。
     工業(yè)氣體項目陸續(xù)投產(chǎn)，明年產(chǎn)能集中釋放。吉林杭氧第二套設備11 年8 月15 日投產(chǎn)，濟源項目預期10 月投產(chǎn)后，計劃年底投產(chǎn)項目還包括江蘇杭氧潤華項目和衢州項目。預期明年將有多個項目集中投產(chǎn)，氣體業(yè)務業(yè)績翻倍增長。
     華融小幅減持 0.04%。三季度華融小幅減持23 萬股，占總股本0.04%，由于華融承諾將持股比例減至7%，未來公司股價仍面臨一定減持壓力。
     維持“審慎推薦-A”投資評級：我們長期仍堅定看好公司由設備制造向工業(yè)氣體業(yè)務的模式轉(zhuǎn)變，并積極開拓LNG 冷能利用和二氧化碳回收等多個新領域，中國工業(yè)服務仍有較大提升空間將產(chǎn)生千億市場，公司具有技術和資金優(yōu)勢有望成為龍頭。此外工業(yè)服務能夠?qū)崿F(xiàn)收入穩(wěn)定增長，大大降低周期波動影響，有利提高公司估值。在經(jīng)濟未明朗和有減持壓力情況下我們認為公司估值12 年20~25 倍，股價范圍22~27 元，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
     未來股價催化劑包括：新訂單公布，項目投產(chǎn)和增發(fā)融資計劃。
     風險提示：經(jīng)濟增長放緩對工業(yè)氣體和空分設備需求影響，氣體項目投產(chǎn)進度低于預期，華融減持。