>> 中航證券-眾生藥業(yè)(002317)季報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，產(chǎn)能釋放在即-111021
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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來源： |
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作者： |
張紹坤 |
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事件回顧：
2011年三季報顯示：1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入55,596.48萬元，同比增長17.13%；歸屬上市公司股東的凈利潤為11,461.66萬元，同比增長16.84%；每股收益0.64元；公司第三季度單季度的營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長18.39%和14.95%。。 投資要點：
營銷網(wǎng)絡持續(xù)推進帶動營業(yè)收入穩(wěn)步增長 我們之前在報告中指出公司以自建營銷隊伍的方式，在深耕廣東省內(nèi)的基礎(chǔ)上逐步加大對省外營銷體系建設，隨著營銷網(wǎng)絡的延伸，將會帶動公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長；公司三季度單季度銷售額同比增長18.39%，高于上半年增長速度，營銷網(wǎng)絡建設成果的正在逐步體現(xiàn)在公司營業(yè)收入中；
期間費用增長較大導致凈利潤增長幅度放緩 公司采取對核心原材料進行戰(zhàn)略性采購和儲備戰(zhàn)略成效明顯，第三季度綜合毛利率為64.18%，同比上升1.90個百分點，但由于期間公司銷售費用、財務費用、營業(yè)外支出等費用同比增加較大，絕對金額相對去年同期增加1512.10萬元，導致凈利潤同比增長幅度（14.95%）低于營業(yè)收入增長幅度；
募投項目進度加快產(chǎn)品即將突破產(chǎn)能瓶頸 產(chǎn)能瓶頸一直是困擾公司發(fā)展的主要問題，公司募投項目主要為主導產(chǎn)品的技改擴產(chǎn)項目，受新版GMP認證實施的影響，公司上半年調(diào)整其實施進度，報告期內(nèi)固定資產(chǎn)及在建工程較去年期末分別增長60.78%和166.06%，表明公司正在加快募投項目實施進度。。 技術(shù)合作加快產(chǎn)品開發(fā)
公司聯(lián)合華南新藥創(chuàng)制中心與四川大學達成技術(shù)合作意向，共同針對新藥項目進行開發(fā)，首期開發(fā)的三個項目分別為：針對肺纖維化的化學一類新藥QU100項目、針對Ⅱ型糖尿病的化學一類新藥WCH-16項目及針對癌癥的DXZ923納米制劑項目，再加上前期自主研發(fā)的"健行"顆粒項目以及同美國Simaomics,Inc.合作開發(fā)眼科Ⅰ類新藥STP601項目，公司有多個產(chǎn)品處于研究或臨床試驗階段，未來將有望成為公司盈利的新亮點。 投資評級：
我們暫時維持此前的盈利預測及投資評級，公司11-13年EPS分別為0.98元、1.23元、1.57元，對應的動態(tài)市盈率分別為22、18、14倍，考慮到公司未來營銷網(wǎng)絡的擴大、產(chǎn)能釋放帶來的業(yè)績增長，我們給予公司12年30倍PE，目標價36.90元，"買入"評級。 投資風險：
藥品價格的宏觀控制；擴產(chǎn)低于預期；新藥研發(fā)風險。
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