久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    中國重汽發(fā)布2011 年三季報(bào)：7-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.5 億元，同比減少24.8%；凈利潤7962 萬元，同比減少49.3%；第三季度每股收益0.19 元。。前三季度每股收益0.91 元，每股凈資產(chǎn)8.97 元。。
    平安觀點(diǎn)：
    銷量與收入跟隨重卡行業(yè)下滑，利潤降幅更大。3Q11 公司銷量同比下滑23.1%，與營收下滑比例相當(dāng)。由于銷量下滑，每輛車折舊攤銷成本提高，導(dǎo)致利潤下滑幅度遠(yuǎn)大于銷量下滑幅度。
    減產(chǎn)去庫存，但庫存水平仍較高。我們推測(cè)公司2Q11 末庫存車輛在2.5 萬輛左右，3Q11 通過大幅減產(chǎn)，銷量高于產(chǎn)量6597 輛，降低了去庫存壓力，但公司現(xiàn)有庫存車輛仍高達(dá)約一個(gè)季度銷量，仍有去庫存壓力。
    毛利率觸底回升。3Q11 產(chǎn)品綜合均價(jià)25.4 萬元，同比、環(huán)比分別下降0.6萬元、上升0.3 萬元。3Q11 毛利率同比下滑2.3 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平。
    3Q11 天然膠價(jià)格回落，輪胎價(jià)格將會(huì)逐漸回落，同期鋼材價(jià)格穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后期毛利率將見底回升。
    3Q11 營業(yè)費(fèi)用率上升，預(yù)計(jì)后期將會(huì)回落。3Q11 公司銷售費(fèi)用率環(huán)比和同比均有提高，我們判斷3Q11 雖然出廠價(jià)較為穩(wěn)定，但公司給予經(jīng)銷商一定促銷補(bǔ)貼。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。維持2011-2013 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013 年每股收益分別為1.11、1.64、1.97 元。維持“中性”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：庫存壓力大；原材料和人工成本繼續(xù)上升；行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。