>> 申銀萬國-人福醫(yī)藥(600079)今天的投入為了明天的爆發(fā),維持增持-111024
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅鶄 |
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l房地產(chǎn)確認(rèn)投資收益，三季度單季主業(yè)表現(xiàn)較平淡。。2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入24.3 億，增長65.8%，凈利潤2.2 億，增長35.8%，EPS0.44 元，整體業(yè)績超越我們?nèi)緢笄罢爸?.43 元的預(yù)期，其中，第三季度實(shí)現(xiàn)收入8.4 億，增長62.3%，凈利潤7663萬，增長39.5%，EPS0.16元。。2002年，人福接受控股股東當(dāng)代科技委托開發(fā)當(dāng)代國際花園項目，三季度確認(rèn)投資收益約4000 萬，公益性捐贈支出約1000萬，三季度母公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入僅為2114 萬（2010年同期為4994萬），綜合而言，三季度主業(yè)表現(xiàn)較平淡。
l多項業(yè)務(wù)尚處培育期，研發(fā)投入較大，核心資產(chǎn)宜昌人福麻藥業(yè)務(wù)銷售機(jī)制理順，全年增長有望達(dá)到30%。人福醫(yī)藥戰(zhàn)略高遠(yuǎn)，當(dāng)前正在重點(diǎn)培育國際制劑、血制品等多項業(yè)務(wù)，麻醉新藥梯隊化，宜昌人福年初擴(kuò)大銷售團(tuán)隊至900人（原來約500人），對醫(yī)院終端精耕細(xì)作。麻藥是人福當(dāng)前主要核心資產(chǎn)，經(jīng)過半年時間調(diào)整，麻藥業(yè)務(wù)新增銷售團(tuán)隊磨合良好，銷售機(jī)制逐漸理順，三季度麻藥業(yè)務(wù)增長已呈加速之勢，預(yù)計全年增長有望達(dá)到30%。
l房地產(chǎn)及醫(yī)藥商業(yè)并表致收入大幅增加，三項費(fèi)用增長較快，醫(yī)藥商業(yè)拖累公司經(jīng)營性現(xiàn)金流。從業(yè)務(wù)板塊來看，前三季度母公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入1.88億，增長64.9%； 2010 年以來陸續(xù)收購醫(yī)藥商業(yè)公司，醫(yī)藥商業(yè)收入大幅增長。公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)以醫(yī)院純銷為主，回款周期較長，前三季度每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.25 元，隨著醫(yī)藥商業(yè)收入增長回歸正常，現(xiàn)金流狀況將逐季改善。前三季度三項費(fèi)用6.9 億，增長49.4%，主要是因為公司研發(fā)投入加大，麻藥銷售隊伍擴(kuò)張。
l今天的投入為明天的爆發(fā)，維持增持評級。今天的投入為了明天的爆發(fā)，人福當(dāng)前大力發(fā)展國際制劑出口、血制品等多項業(yè)務(wù)，為未來發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。宜昌人福銷售機(jī)制理順，麻藥業(yè)務(wù)四季度增長加速。公司作為A股市場上為數(shù)不多的麻醉藥企業(yè)之一，具有投資的稀缺屬性。我們維持公司2011-2013年每股收益0.62、0.82、0.99 元，同比增長41%、32%、21%，對應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為34、26、21 倍，維持增持評級。
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