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    事項(xiàng)：  公司10月23日發(fā)布了三季報(bào)業(yè)績公告，公司7-9月凈利潤1.26億元，同比增長41.58%。。1-9月，公司營業(yè)收入14.78億，同比增速32.84%，公司盈利3.61億元，同比增長42.1%，每股收益0.71元，完全攤薄每股收益0.63元。。符合市場預(yù)期。   
    點(diǎn)評：  公司收入利潤基本符合預(yù)期，盈利質(zhì)量較好。營業(yè)收入較上年同期增長32.84%，主要系公司銷售終端的增長及單店業(yè)績的提升所致，毛利率微降至56.22%，維持高位。銷售費(fèi)用率同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到20.3%，管理費(fèi)率同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到7.0%，凈利率同比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24.44%。  存貨凈額較年初增長52.69%，主要原因是：（1）每年第四季度是秋冬產(chǎn)品的銷售旺季，為滿足第四季度的銷售需求，公司第三季度生產(chǎn)及采購了較多的秋冬產(chǎn)品，且秋冬產(chǎn)品單位成本較高，引起存貨凈額相應(yīng)增加；（2）由于銷售規(guī)模以及銷售終端數(shù)量的增長，為滿足公司銷售終端鋪貨的需求，存貨凈額相應(yīng)增加。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為2.4億，財(cái)務(wù)狀況健康。  公司作為休閑男裝的龍頭，具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢和提價(jià)能力。以男褲為主導(dǎo)的高品質(zhì)產(chǎn)品，高品牌溢價(jià)，占據(jù)較多一線城市商場稀缺資源，縱向一體化的運(yùn)營模式和扁平化的渠道模式造就了同行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的公司。公司目前渠道公司對一級城市的終端布局達(dá)到100%，二線城市達(dá)到80%，未來目標(biāo)城市拓展戰(zhàn)略主要為鞏固一級，發(fā)展二、三級，未來三年每年將增加500個(gè)終端左右。我們認(rèn)為，隨著公司渠道逐漸布局二三線，終端品牌的正價(jià)率將會(huì)提升，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整（預(yù)計(jì)公司男褲收入占比會(huì)逐漸下降，目前占53%左右），上裝的占比不斷上升，由于上裝的單價(jià)更高，豐富品類后公司的平效會(huì)有進(jìn)一步的上升，預(yù)計(jì)公司未來單店業(yè)績提升會(huì)在15%左右，公司的高毛利仍有改善的空間。高附加值的縱向一體化模式也有利于快速響應(yīng)和費(fèi)用控制。公司未來主要看點(diǎn)在于產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)調(diào)整、渠道下沉和多品牌。  2012年春夏訂貨會(huì)訂貨情況良好，為明年業(yè)績打下良好基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2012年春夏訂貨會(huì)訂貨額同比增速25-30%。  我們看好商務(wù)休閑男裝子行業(yè)，公司作為男裝的龍頭企業(yè)，未來高增速更為確定。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011/12/13 年攤薄后EPS 為0.895/1.184/1.331元，對應(yīng)2011年動(dòng)態(tài)市盈率26倍市盈率，維持買入評級。