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投資要點：
     2011 年前三季度實現(xiàn)收入300.91 億元、凈利潤22.78 億元，分別同比增長15.88%和33.48%。。銷售毛利率20.68%，同比提高1.71%，隨著零配件國產(chǎn)化率繼續(xù)提升，盈利能力有望維持穩(wěn)定；銷售費用率和財務費用率同比降低了0.57%和0.23%，短期貢獻凈利潤超收入增長。。
     全年計劃完工發(fā)電設備產(chǎn)量3800 萬千瓦，從三季度完成情況看，有望超原有目標。全年3800 萬千瓦對應10.1%的增速，三季度發(fā)電設備產(chǎn)量3155 萬千瓦，完成全年目標的83%，同比增速達到27.4%。
    水輪和汽輪機組同比增長43%和30%，風機則下滑27%。
     新增訂單基本持平，預示進入存量消耗期，未來關注出口占比變化和包括核電和燃氣發(fā)電在內(nèi)新品占比提高。前三季度訂單新增365億，預計全年維持在500 億水平；出口占比34%，大大高于2010 年全年的22%。出口業(yè)務08 年整合入上市公司后持續(xù)高成長，在國內(nèi)需求趨穩(wěn)的背景下，海外市場將成為龍頭企業(yè)拓展重點。
     風電市場萎靡，中長期看天然氣發(fā)電和核電復批。根據(jù)規(guī)劃“十二五”天然氣發(fā)電裝機或達6000 萬千瓦，預計公司11 年燃氣機組新增訂單50 至60 億元，隨著供氣成本降低，細分行業(yè)前景看好。我們認為，核電未來兩年復建、復批是大概率事件，公司目前股價對應11年PE 不足13 倍，估值見底而核電或成潛在觸發(fā)因素。
     預計 2011 年至2013 年EPS 1.72、2.03 和2.39 元，維持“增持”評級，目標價28.00 元。