>> 天相投顧-哈飛股份(600038)低空開放、資產(chǎn)整合仍為主要看點-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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作者： |
張雷 |
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2011年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.41 億元，同比增長8.83%；營業(yè)利潤7720 萬元，同比增長37.01%；歸屬母公司所有者凈利潤6558 萬元，同比增長36.66%；基本每股收益0.19 元。。
營業(yè)收入恢復(fù)性增長，低空空域放開后將是業(yè)績拐點。。公司航空產(chǎn)品收入占比仍達到90%以上，7-9月營業(yè)收入同比增長9.25%。由于國內(nèi)低空空域尚未完全開放，目前直升機需求多為市政和部隊需求，增長規(guī)模有限。但國家已經(jīng)開始針對通用航空領(lǐng)域制定相關(guān)指導(dǎo)意見，預(yù)計政策明朗后會刺激民用直升機的需求快速釋放，屆時公司的收入增速將大幅提升。今年前三季度主營收入延續(xù)了增長的趨勢，更多的是經(jīng)濟危機后恢復(fù)性增長。目前公司收入已超過危機前規(guī)模。
航空復(fù)合材料業(yè)務(wù)是長期看點。公司與空客公司合資成立的復(fù)合材料中心目前已被正式確認(rèn)為波音787翼身整流罩全球唯一供應(yīng)商，并在英國范堡羅航展上與西班牙Alestis公司簽署總額為1.56億美元的空客A350XWB寬體飛機機腹整流罩工作包合同，這充分證明了公司在該領(lǐng)域的技術(shù)實力，并在未來的市場競爭中搶占了先機，截至報告期末，哈飛空客復(fù)合材料制造中心項目已經(jīng)100%完成，預(yù)計在2012年之后對公司業(yè)績產(chǎn)生貢獻。
安博威是公司的另一個重要業(yè)績來源。6年間，每年貢獻投資收益在1,645.33～2,532.87萬元，占當(dāng)期公司利潤總額的12.47%～27.05%。今年起，在完成天津航空2架未完結(jié)訂單后，安博威將進入經(jīng)營低谷期。參考安博威ERJ145項目的產(chǎn)出進度及考慮轉(zhuǎn)產(chǎn)Legacy 600/650在通用性方面所具有的有利條件，預(yù)計在2013年Legacy 600/650首架投放市場，2014年進入穩(wěn)定的批量交付。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2011-2013年每股收益分別為0.27元、0.30元、0.39元，按照最新收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為73倍、66倍和49倍?？紤]到未來低空空域管理政策出臺、集團收購國外知名通用航空器品牌的預(yù)期、資產(chǎn)注入等可能會成為股價的刺激因素，我們維持對公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：訂單下滑；中航直升機資產(chǎn)整合進程的慢于預(yù)期。
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