>> 天相投顧-國脈科技(002093)苦練內(nèi)功，堅定開好公司未來-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李響 |
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2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.84 億元，同比增長14.94%；營業(yè)利潤1.20 億元，同比增長29.94%；歸屬母公司所有者凈利潤1.07 億元，同比增長30.43%；基本每股收益0.12 元。。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.79 億元，同比增長19.46%，歸屬母公司所有者凈利潤2，427 萬元，同比增長25.34%，基本每股收益0.03 元。。公司預計全年凈利潤同比增長10%-40%。
服務業(yè)務將快速增長。因運營商愈加專注于主業(yè)，電信服務外包業(yè)務景氣度上升，近四年年均復合增長率超過15%，2010年市場估摸已超過480 億元。由于在公司代理Juniper 設備前，其在華擁有50 億左右規(guī)模的設備，按照5%-10%的維護費率計算，Juniper 設備的維護服務市場規(guī)模為2.5 億元-5億元左右。隨著2012 年大量Juniper 設備免費維護期的結束，公司的服務業(yè)務將呈現(xiàn)快速增長。
自我造血，毛利率將逐漸提升。公司人力資源目前不能滿足業(yè)務規(guī)模的增長，需要將部分業(yè)務外包，毛利率偏低。但公司通過收購海峽學院，培養(yǎng)在校本?？茖W生，為公司提供造血庫。預計在1-2 年后將有大量經(jīng)過培訓的專業(yè)性較強的學生進入公司，屆時公司毛利率將隨之提升。
發(fā)行債券，降低財務費用，擴充資金實力。公司通過發(fā)行債券募集資金4 億元，其中1.48 億元償還銀行貸款，剩余資金用于補充公司流動資金。我們認為，此次發(fā)債將明顯改善公司的負債結構，減輕財務負擔；同時，改善公司資金狀況，使公司在業(yè)務規(guī)模不斷壯大的同時避免出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流入存在缺口的情況。
省外業(yè)務持續(xù)擴張。公司通過先以代理高端產(chǎn)品的系統(tǒng)集成業(yè)務打入其他省市，再獲得服務外包業(yè)務的“迂回”方式擴張福建省外的業(yè)務規(guī)模。通過近幾年的培養(yǎng)和開拓，省外業(yè)務規(guī)模逐步擴大，2011年中報顯示省外業(yè)務收入占比已超過50%，這說明迂回策略已經(jīng)取得較大進展。我國電信服務市場目前正處于成長期，市場集中度低，公司市場份額僅為1.58%，隨著外包趨勢的加快，公司憑借獨立的第三方電信外包服務供應商的優(yōu)勢將在未來取得快速發(fā)展。
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